爱美客(300896)：更新H股上市材料 助力海外布局完善产品和品类矩阵 持续巩固市场领导地位

　　6 月27 日，公司重新提交H 股上市招股说明书并刊登资料，为自去年7 月29 日以来的再次更新，此次港股上市后续仍需中国证监会正式批准、联交所聆讯及批复等程序。我们认为，自今年3 月16 日平台经济政策延续宽松表述，此次上市材料的再更新或将改善对于医美政策监管情绪的边际预期，下半年医美行业情绪预计有望边际改善。

    　　公司当前在研管线储备丰富，据此次更新H 股招股书披露，注射用A 型肉毒毒素处于三期临床阶段，预计将于2023 年提交NDA，2024 年获批生产上市；利拉鲁肽注射液一期临床已完成；利多卡因丁卡因乳膏已获临床批准，预计2024 年完成临床试验；治疗頦后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶处于临床阶段，预计2024 年上市；第二代面部埋植线处于临床前在研阶段，预计今年进入临床阶段；去氧胆酸预计2023 年获得临床试验批准。公司各个研发阶段均拥有产品储备，预计可平滑收入曲线，接力提供增长动力，具有高成长性。

    　　此次H 股上市，将有助于公司继续巩固市场领导地位，开展海外研发与合作提升研发能力，加快海外收并购拓展产品和品类矩阵，提升产品覆盖面、提高品牌知名度和增强营销能力扩大全球市场。

    　　消费者对美的追求长期存在，当前医美行业渗透率提升空间大，其中轻医美具有安全性高+复购高+易标准化等优点预计占比有望持续提升，我们认为国货正处于长期上升通道中，其中国货龙头的产品力持续提升，兼具短期高韧性和长期高景气度。我们预计公司2022 年业绩韧性高，1）溶液类：

    　　嗨体系列中预计嗨体颈纹稳定增长，熊猫针快速放量，嗨体2.5ml 及冭活泡泡针受益于合规政策、为稀缺的存量合规水光产品预计加速抢占市场；2）凝胶类：濡白天使21 年医生授权制超预期奠定市场基础，终端反馈优秀预计快速放量；宝尼达十年验证安全性及口碑逐步放量。预计2022-24 年净利润14.5/20.8/28.8 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品研发注册不及预期；市场竞争加剧；医美监管政策变化相关风险；此次港股上市需经证监会审批、港交所聆讯及批复相关的审批风险