交通运输行业2022年中期策略报告：复苏进行时 开启新篇章

　　交通运输行业总体投资策略：全国复工复产加快进行，交通物流数据持续修复。

    　　疫情后交通管制逐步放松，航空在政策端有利好政策出现，首推前期受冲击明显的民航板块；另外，随着线上消费反弹，快递物流业务量实现快速修复，重点关注快递龙头公司盈利修复；航运方面，干散货、集运子板块供给端核心矛盾突出，下半年景气度仍然延续，中期看好补库存周期下油运行业全面复苏。

    　　航空：我们认为航空业中期基本面大幅改善有望带来的板块整体机会：1）经历多重因素导致行业探底，积极关注边际向好因素，包括暑运国内需求快速复苏、国际油价在四季度或将回落；2）中期需求恢复确定性较强，最大利好——国际线开放仍未落地；3）票价市场化带来强于2008 年的盈利弹性。重点推荐中国国航（国际线占比较高，收益品质较好）、春秋航空（低成本航空龙头，复苏进程较快）、南方航空（广深地区受本次疫情影响较小且货运贡献稳定业绩增量）。

    　　快递：行业需求韧性较强，龙头企业业绩修复。严监管背景下快递行业竞争格局持续向好，行业单票价格仍然维持稳定，龙头公司进入业绩修复期。短期来看，我们看好6 月份线上消费反弹；中期来看，下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间，预计2022 年全行业快递单量增速达到10-15%。长期来看，新兴物流市场仍有较大的增长空间。重点推荐龙头企业顺丰控股，随着四网融通逐步推进，新兴业务发展取得突破，预计2022 年盈利明显改善。重点推荐业绩增长确定性较强的电商快递龙头圆通速递。积极关注中通快递、申通快递。

    　　航运：干散货、集运市场景气延续，中期看好油轮市场较大弹性。1）干散货方面，行业需求在国内经济复苏及大宗商品贸易流向转变背景下仍将延续景气，行业供给受港口拥堵、订单运力较低、环保新规以及老旧船舶运力占比提升等因素影响，中长期将持续优化，行业景气度有望延续。2）油运方面，随国内经济复苏以及全球油运贸易运距拉长，原油油轮市场需求弹性较强，叠加长期供给限制，未来三年油运行业景气程度或超预期，我们看好油轮公司业绩向上弹性。3）集运方面，供不应求无法根本性缓解，集运船队年内仍将贡献较高收益。长期来看集运周期属性弱化，有望维持稳定盈利。重点推荐综合性航运平台招商轮船、集运龙头中远海控（集运贡献稳定业绩增量，安全边际较高）。重点关注油运龙头中远海能以及招商南油。

    　　风险提示：宏观经济下滑、疫情扩散超预期、油价大幅上涨、人民币大幅贬值、快递价格战恶化等。