酒鬼酒(000799)：转型之年 打造品牌高度

　　事件：公司召开2021 年股东大会。

    　　全年目标不调，夯实发展基础。2022 年一季度的业绩高增长反映了经销商对2021 年的合作满意度及市场满意度，同时管理团队在一季度将销售业绩向前赶，即便二季度疫情对公司4-5 月动销带来约10%的影响，但总体影响不大，5 月中下旬以后市场推进开始恢复，二季度动销已接近去年同期水平，渠道健康稳定。下半年，公司将集中推进动销、消费者教育、客户满意度提升三大重点工作，不调目标，只调策略，进一步推进费用模式改革，以投入消费者教育、品牌建设、文化导入为主，为公司未来的健康稳定发展夯实基础。

    　　注重消费者教育，拉升品牌高度。今年4-5 月的疫情对内参的影响大于酒鬼，主要在于内参是开拓期品牌，而酒鬼是成熟期品牌。目前内参公司更多是注重高端消费者教育，并和第三方机构进行战略合作、重点研究，把内参动销提到更高的层次。近期，公司推出的内参三生万物新品意在表达其文化价值，并发掘更高的产品价值。在内参价值引领的基础上，公司陆续与京糖、华致酒行展开文创产品合作，推出山水性格及金酒鬼两款产品，努力在700 元次高端上沿价位培养新客户，为未来酒鬼酒向上延伸打好基础。同时，公司成立了红坛和54 度酒鬼酒发展部，主抓价格和市场秩序，坚持红坛战略大单品核心地位，发力宴席市场，并用54 度产品矩阵唤醒消费者记忆。

    　　推进深度全国化，梳理核心样板市场。2021 年，公司省外市场占比60-70%，其中内参省外占比超过50%，酒鬼省外占比接近70%，实现省内外结构反转，并提出深度全国化目标。1）以湖南、河南、山东、河北作为基地市场，其中湖南是基地市场的核心，要精耕细作；河南、山东、河北今年平均规模要达到3 个亿；在各基地市场内部梳理样板市场打造并加以复制，达到基地市场建设目标。2）以华东、华南、北京作为高地市场，以培育为主，树立品牌价值，拉升全国品牌高度，逐步破亿。3）西北、东北市场通过模式创新、新客户开发、专卖店建设，进一步培养成未来的战略市场。

    　　盈利预测与投资评级：从酒鬼酒的发展历程看，其爆发力很强，但品牌力仍有不足，品牌提升是一个长期过程，在公司久久为功的努力下以及中粮资源的支持下，我们认为其未来具备百亿规模空间。我们预计公司2022-2024 年摊薄每股收益分别为4.57 元、6.21 元、8.21 元，维持对公司的“买入”评级。

    　　风险因素：宏观经济不确定风险；市场开拓不及预期风险；行业竞争加剧风险