普洛药业(000739)事件点评：高管增持彰显信心 长期发展动力充足

事件:2022 年6 月27 日,普洛药业发布部分董事和高管增持公司股份的公告:以集中竞价的方式合计买入公司股份310,000 股,其中公司董事长增持60,000 股,增持后持股比例为0.0188%。

    核心管理层增持,充分传达长期信心。公司高管和核心成员增持股份,向市场传达了对公司未来发展前景的信心,起到积极正面的作用。具体来看,增持人分别为董事长祝方猛、董事吴兴、高级副总经理金旻、何春、副总经理蔡磊,增持总股份数为310,000 股。

    原料药+CDMO+制剂三大业务协同发展,一体化平台下竞争优势明显。公司自2017 年管理层换届改革以来,持续践行“做精原料药、做强CDMO、 做优制剂”的发展战略,2017-2021 年归母净利润年复合增长率为38.92%,突出反映了三大业务协同发展的平台竞争优势。未来在“强科技研发、高标准合规、低成本制造”的新发展理念指引下,我们认为公司三大业务板块将继续共振向好,公司收入体量及净利率水平有望进一步提升。

    CDMO 新动能带领公司进入新成长时代。公司2017 年成立CDMO 事业部,经过多年深耕细作,公司CDMO 板块从“起始原料药+注册中间体”向“注册中间体+原料药”的升级转型效果明显,2019-2021 年CDMO 业务收入复合增速为38.94%,毛利率也从2019 的37.29%提升到2021 年的43.12%。另外,公司与硕腾、默沙东等展开积极合作,布局兽药CDMO 市场。目前海外兽药市场庞大且处于快速扩容期,随着兽药市场的快速增长以及公司与硕腾等国际巨头更紧密的合作,公司将逐步打开海外兽药CDMO 市场,实现差异化竞争,为业绩贡献新增长点。

    原料药与制剂业务将迎来环比改善。上半年受需求和上游成本双向挤压,利润受损严重,但是下半年随着上游成本下降和需求回暖,原料药和制剂利润有望逐步回升。另外,随着后续新品种的集采放量,制剂板块的盈利能力将持续不断增强,“做优制剂”战略也将逐步突显。

    投资建议:公司拥有“原料药+制剂”一体化平台以及“一站式”的医药中间体及原料药定制研发生产服务,未来市场空间广阔。我们预计2022-2024 年营业收入分别为99.53、120.63、151.51 亿元,归母净利润分别为10.98、13.07、16.03 亿元,对应PE 分别为22、18、15 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:海外出口风险,CDMO 业务推进不及预期风险。