晨会报告

今日重点推荐

    探寻潜在增长之锚——2022 年中宏观经济与金融展望　　海外：美联储孤注一掷，美国衰退概率增加。发达经济体自2021 年以来相继深陷滞胀泥潭，俄乌冲突带来的全球原油供给紧张局面加剧了供给恢复的难度和不确定性，最终触发美联储更加激进的紧缩决心，但这也意味着海外消费、地产投资需求更快下滑的概率也在增加。美联储孤注一掷应对通胀的立场，恰恰意味着下半年其货币紧缩再难超出当前市场预期，预计美国经济增速下行概率加大，美债长端收益率、美元指数下半年呈现回落趋势，海外货币紧缩的外溢效应有所缓和，国内供需恢复速度及长期潜在增长中枢的探寻重要性显著提升。

    (联系人：秦泰)

    窄幅震荡终结时——2022 年夏季利率债投资策略　　（1）观点回顾与总结

    2022 年上半年市场环境回顾：（1）国内：经济面较弱，通胀压力有所上行，货币政策量宽价稳，资金利率低位，银行间杠杆攀升较快，各类资管机构增加债券仓位，呈现“资产荒”特征，债市主要交易的是滞+资金利率宽松，大宗主要交易的是宽松预期+供给改善，权益主要是交易的是经济衰退+预期改善。（2）海外：经济基本面较好，通胀风险较大，美联储激进加息，资产交易的是滞胀与衰退预期，股债双杀，能源类表现亮眼，贵金属和工业金属表现较差。

    我们的四年判断：2018 年布局年、2019 年收获年、2020 年过渡年、2021 年反转年，反转年的判断在美债市场兑现的尤为准确。

    (联系人：孟祥娟)

    “外衰退内恢复”下，复工复产从生产向内需渗透——2022 年三季度行业比较投资策略

    综合景气、估值、筹码、政策和市场交易特征，对各大产业链配置逻辑梳理综合打分，2022 年Q3 建议关注“复工复产从生产向内需渗透”

    的行业：医药生物、医美化妆品、旅游商贸、农林牧渔、地产链条、国防军工、机器人自动化设备、互联网平台科技等行业。

    (联系人：林丽梅/刘雅婧/郝丹阳/王胜)