晨会速递

重点交流

    【策略】继续看好恒生科技指数，期待价值回升最甜蜜阶段到来——2022 年6 月27日恒生科技大涨点评我们初步判断，在今年秋冬之时，随着国内平台经济相关政策的进一步明确以及海外流动性预期的边际改善，制约恒生科技指数的外在因素预计将进一步缓解。若恒生科技指数进入业绩、估值、情绪等多重利好的阶段，这将是恒生科技指数价值回升的最甜蜜情形。

    【中小盘】新兴领域布局+海外发力，防爆电器龙头扬帆远航——华荣股份（603855.SH）投资价值分析报告之四(买入)华荣股份为国内防爆电器领域龙头，国内新兴领域业务不断取得突破，海外市场份额有望快速提升。因此，我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测5.03、6.12、7.38亿元，对应EPS 分别为1.49、1.81、2.18 元，维持目标价31 元（对应22 年PE 倍数 21x），维持“买入”评级。

    总量研究

    【宏观】盈利边际改善，结构分化缓解——2022 年5 月工业企业盈利数据点评随着国内疫情形势总体向好，企业复工复产有序推进，5 月工业企业盈利降幅有所收窄。向前看，伴随工业生产逐步企稳，企业盈利有望持续改善；近期大宗商品价格出现明显回落，也将推动盈利分化状况缓解。从全年盈利走向趋势来看，二季度或是全年盈利低点，三季度起将逐步改善，但在PPI 回落的大背景下，全年盈利增速或将维持低位。

    【债券】工业企业继续处在加杠杆通道中——2022 年5 月工业企业利润数据点评兼债市观点5 月工业企业利润有所恢复但增速仍为负值，行业分化情况没有改变，制造业企业盈利困难的情况暂无明显改善。工业企业库存所处阶段需更多信息验证。工工业企业处在加杠杆通道中，股份制和私营企业加杠杆更为显著。今年以来至6 月上旬，利率债二级市场大致经历了3 个不同的演变阶段，目前大体处在震荡阶段，后继债市可能很难出现大的交易机会。

    行业研究

    【电新】高电压正极布局加速，三元正极迎降本良机——动力电池新技术展望系列报告三(买入)高电压为三元正极材料升级的主要路径之一，精确瞄准能量密度需求。高电压正极发展机遇与挑战并存，单晶、高电压电解液、表面改性或协同布局。关注技术变革带来的投资机会与细分格局优化，高电压技术有助于三元电池降本与提升能量密度，三元电池路线有望成本修复与估值修复，关注厦钨新能、长远锂科、振华新材；三元电池企业有望受益于高电压技术回暖，关注宁德时代、中创新航（拟上市）。

    【房地产】22 城首轮土拍落幕，“缩量提价”明显——百城土地成交月度跟踪报告（2022 年5 月）(增持)5 月，百城土地成交建面11057 万平-37.3%；国有土地使用权出让收入3601 亿元-24.0%；TOP50 房企拿地金额931.1亿元-85.7%。截至6 月23 日，22 城均已完成首轮土拍，合计供应涉宅地块469 宗；其中成交397 宗，成交总价约4964亿元，成交均价约12693 元/平。近期市场对房地产板块关注度提升明显，建议关注万科A 等。

    【轻工】7 月再度提价，重点布局特种纸头部公司——国内特种纸行业观点更新(增持)根据我们对国内特种纸产业基本面的跟踪，7 月1 日，国内特种纸行业中的部分品种再度提价。我们认为国内特种纸头部企业业绩环比改善的趋势已经形成，无论下半年木浆价格是否下跌，其净利润环比上行的趋势都将确立。展望中长期，头部企业在纷繁复杂、不确定的环境中，将依托于自身的竞争力和产业链延伸，令基本面保持确定的成长。推荐仙鹤股份和五洲特纸，对这两家公司均维持“买入”评级。

    公司研究

    【基础化工】公司发布“十四五”规划纲要，聚焦四大业务深化科技创新——昊华科技（600378.SH）“十四五”规划纲要点评(买入)6 月24 日晚，公司发布了《“十四五”规划纲要》，《纲要》指出公司将以“科学至上”为指引，坚持“科技引领，创新驱动，追求卓越”的发展理念，聚焦于高端氟化工业务、电子化学品业务、航空化工材料业务及碳减排业务四个业务方向，通过“十四五”的发展，成为国内领先、国际一流的创新型先进化工材料解决方案提供商。

    【电子】新能源汽车业务高速成长——创世纪（300083.SZ）跟踪报告之五(买入)公司新能源汽车业务高速成长，我们维持公司2022-2024 年净利润预测为9.29、13.13、17.14 亿元，目前市值对应PE为20x/14x/11x，维持“买入”评级。

    【电子】健康测量与AIOT 保持优势，发力工业与车规新市场——芯海科技（688595.SH）跟踪报告之一(买入)芯海科技信号链领域布局全面，产品技术国内领先；持续深耕健康测量与AIOT，从家用向医疗拓展，相关产品已在医疗器械认证中；模拟信号链新品不断，BMS 芯片性能优越；MCU 业务多点突破，加大车规级应用投入，车规MCU 产品正在进行AEC-Q100 测试认证。预计公司22-24 年归母净利润为1.66/2.37/2.75 亿元，PE 为41/29/25 倍，维持“买入”

    评级。

    【电子】国产MEMS 巨头积极布局汽车和工控市场——敏芯股份（688286.SH）跟踪报告之一(买入)敏芯股份是国产MEMS 传感器标杆企业。消费类是公司MEMS 产品线的重要应用领域；汽车是MEMS 传感器的传统应用市场；公司是国内血压计芯片的头部供应商，工控、医疗国产替代空间大。我们预测22-24 年归母净利润为0.31/0.52/0.90 亿元，对应PE 分别为89x、53x、31x，维持“买入”评级。

    【电子】LED 控制驱动芯片景气下行，长期平台化运营稳健发展——富满微（300671.SZ）跟踪报告之一(中性)考虑到LED 行业的景气下行与LED 控制驱动类芯片的价格下降趋势，我们下修22-23 年营收预期，将22~23 年营收预测下调至10.4、11.6 亿元，调整幅度-58%/-62%，新增24 年营收预测为12.8 亿元；22-23 年净利润下调至2.5、2.8亿元，调整幅度-61%/-63%，新增24 年盈利预测为2.9 亿元，目前市值对应PE 58X/50X/49X，我们由“买入”下调至“中性”评级。 本面长期信心不改——腾讯控股（0700.HK）第一大股东减持事件点评(买入)减持系大股东正常财务安排，短期市场情绪或受到压制，长期基本面保持看好。旗舰游戏筑牢基本盘，海外投资及自研持续布局；微信生态有望驱动广告复苏；长期深耕数字产业化，企业服务利润端有望改善；监管层明确支持平台经济发展，有望提振市场信心。维持22-24 年non-IFRS 归母净利润预测1,116/1,365/1,575 亿元，维持目标价529 港元，维持“买入”评级。

    【旅游】广州机场保底谈判调整落地，6 月客流持续回暖看好未来业绩回升——中国中免（601888.SH）公告点评(买入)受新冠疫情影响，广州机场客流大幅减少，中免子公司广州新免与广州白云机场就经营权转让费等事宜达成一致并签署补充协议。本次合同调整后，预计增厚2022 年中免税前利润约7.2~9.2 亿元。出于谨慎性原则，维持22-24 年EPS 为5.05、6.72、9.72 元，对应 2022-2024 年 PE 为 40/30/21 倍，维持“买入”评级。