纺织服装&化妆品&黄金珠宝行业2022年中期投资策略:危中寻机 自下而上布局逆势增长标的

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘丽/赵中平/宋盈盈 日期:2022-06-27

本轮疫情接近尾声,疫后复苏阶段预计可选品类需求将率先反弹。对于受冲击较大的可选时尚消费品而言,三年疫情期间能够实现逆势增长的公司尤为可贵,我们将在本篇报告详细解读增长背后的逻辑以及未来的可持续性。

    复盘新冠疫情六次冲击,第一轮和目前第六轮疫情冲击下,由于影响时间长&区域大,可选时尚类(服装、化妆品、珠宝)表现弱于必选消费。2020 年8月至2021 年6 月为疫情零星散发+整体复苏期间,社交活动及出游逐渐恢复,可选时尚类消费品表现优于必选消费。预计随着当前疫情结束后,地促消费政策强刺激及疫情管控政策进一步放松,可选时尚消费需求将率先反弹。

    运动鞋服:1、历次经验表明,服装消费下行阶段,体育用品龙头表现相对稳健;服装消费复苏之时,体育用品龙头向上弹性更大。原因在于依靠产品功能迭代升级创造需求,并向大众休闲和时尚领域渗透,扩大客群。2、今年以来疫情冲击之下消费回归理性,品类表现分化,高性价比&专业运动类表现较为坚挺。高价格带&潮牌销售承压。3、下半年疫后复苏,重点推荐:李宁:

    技术实力国内领先,期待渠道及供应链运营效率提升后的全面崛起。

    22PE32X,维持“强烈推荐”评级。 特步国际:位居本土第三,科技加持跑鞋产品力快速提升,渠道升级&精细化运营效果显现,有望在跑步市场获更大成功。22PE26X,未来三年业绩复合23%增长,维持“强烈推荐”评级。

    化妆品:行业回归理性。多轮疫情影响导致社交活动减少,居民购买力下滑。

    海外大牌价格战对定位中高端的内资品牌进行降维打击。新兴渠道流量成本快速上涨,头部主播接连被禁播。产品功效评价监管趋于严格,新品备案周期延长,研发门槛提升。本土化妆品品牌表现分化:流量型品牌加速出清。

    品牌定位精准、科技赋能研发升级、产品功效突出、跨渠道自主运营能力强的品牌逆势增长,如珀莱雅、薇诺娜。重点推荐:珀莱雅:大单品战略成功实施,推动品牌势能升级,前瞻布局多元化线上渠道,国货转型升级标杆,22PE59X,维持“强烈推荐”评级。薇诺娜:国内敏感肌护肤龙头,品类扩张推动业绩增长,22PE76X,维持“强烈推荐”评级。

    黄金珠宝:黄金珠宝受疫情影响冲击较大,线下消费场景受损,加之去年高基数效应,今年行业整体增速放缓。渠道端:品牌分化,中小品牌加速出清,龙头品牌加速扩店&市占率将会加速提升。产品端:国潮背景下古法金兴起,成为黄金珠宝行业新亮点。悦己消费提升,弥补婚庆消费下滑的需求缺口,珠宝市场规模有望稳定增长。我们持续看好黄金产品赛道,优选渠道拓展领先的头部品牌进行布局。重点推荐:周大福:产品&渠道优势明显,开店不断超预期。22PE18x,维持“强烈推荐”评级;周大生:线上发力多平台布局,线下省代模式加快开店,22PE11x,维持“强烈推荐”评级。

    纺织制造:海外鞋服、户外及出行相关产品需求延续较高景气度,龙头公司具备与品牌商协同研发能力、精益管理能力、全球化产能扩张的能力,近三年实现较快增长。两条投资主线:一是国产替代逻辑的伟星股份,稳健务实 的管理层前瞻实施扩品类、数字化改革、全球化布局战略,结合短交期、强服务、定制化商业模式,市占率持续提升。22PE20X,维持“强烈推荐”评级。二是管理能力强、深度绑定NIKE、PUMA 等全球优质运动品牌龙头,于越南和印尼扩产带动业绩增长的全球运动鞋制造龙头华利集团,22PE25X,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:疫情反复导致终端需求承压的风险、居民收入下滑导致购买力下降的风险、原材料价格上涨侵蚀利润空间的风险、大小非解禁的风险。