非银行金融行业周观点:海外衰退预期强化助力A股走强 非银金融板块有望继续走强

类别:行业 机构:长城证券股份有限公司 研究员:刘文强/张文珺 日期:2022-06-27

估值低位,券商板块有望拾级而上

    本周在金融股权重稳定市场,汽车为代表的赛道持续强劲,市场继续放量,券商板块估值回升至1.38 倍PB 附近。短期而言,板块上涨本质属于补涨,我们还是强调短期调整后有望继续向上。中期看,业务创新周期有望加快到来;资金端的公募基金行业发展仍处重要战略机遇期,也加大了改革力度,个人养老金等制度松绑,长期投资者入市趋势不变,预计后续会有更多支持政策出台。同时,美国经济存在“硬着陆”风险,引发对美国经济衰退担忧及美股持续性调整,A 股有望成为全球避风港。此外,我们认为今年有重大会议召开,政府相关政策加大出台以力挽狂澜,预计政策纠偏力度会持续加大,预期会有更多的稳增长与稳市场政策出台,促进资本市场长远发展。我们判断,行业生态重塑,财富管理和机构业务卓越的龙头部券商有望获得更高估值溢价;边际景气度改善较强的标的,在震荡行情中具有相对收益,关注Q1 财报较好且Q2 盈利景气度延续的标的。

    寿险增速回暖、产险企稳,中长期看好估值修复寿险尚处于转型阵痛期,5 月数据显示负债端迎来边际改善,行业关注Q2新单增速与价值增长情况,市场积极推动“增额终身寿险”以及“年金+万能”等产品销售,显著贡献保费增量, 未来预计建立满足客户需求的“产品+特色化服务”体系的险企,将具有长期优势;产险方面受疫情的冲击逐渐缓解,当前多项汽车消费利好政策逐步落地,有望促进新车保费实现恢复性增长。各险企注重非车险业务布局,在2022 年“稳增长”基调之下,行业景气度向好趋势不变。预计产险行业龙头地位进一步稳固,承保盈利性进一步改善。

    从交易层面看,当前保险板块估值处于历史较低水平,PEV 处于0.36-0.67倍间,在A 股整体回暖的背景下,超跌板块呈现补涨特征。在市场风格切换背景下,保险板块符合以时间换空间的策略选择。个股角度,重点推荐中国财险(资产质量较好,产险增速强劲,业务结构改善,估值被低估)、中国人寿(当期业绩改善,纯寿险标的公司对权益市场及利率变化弹性较大),建议关注中国太保、新华保险、中国平安。

    风险提示:中美摩擦加剧风险;中美利差持续倒挂风险;SEC 暂停中国公司IPO 注册风险;地缘政治风险;宏观经济下行风险;恒大事件等处理不及预期风险;股市系统性下跌风险;监管趋严风险;肺炎疫情持续蔓延风险