宏观周报:弱消费推动经济重心略降资本市场平稳中趋暖

类别:宏观 机构:上海证券有限责任公司 研究员:胡月晓/陈彦利 日期:2022-06-27

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      短期经济前景预期继续下降

      按照彭博最新的宏观中长期前景POLL(6月17日-6月22日,71家机构有效回复),市场认为疫情冲击对中国经济短期运行的影响继续扩大,但对中国经济中长前景的预期仍然基本平稳,除当年经济增速略有下降外,明后年经济增速预期保持不变。最新的市场预期表明,市场对中国经济的整体信心仍然存在,平稳中重心略有降低,仍然是市场对中国经济中长期前景的主流看法,疫情和地缘政治因素仅对当前经济运行有影响。对物价前景的预期保持平稳,CPI低迷下PPI保持下行趋势,仍然是市场主流看法。

      消费不足拉低经济重心

      我们前期就指出,市场对经济增长主动力的认识已发生变化,投资为经济增长第一动力的认识,已为市场所认识。从市场对经济增长三架“马车”的增速预期的变化看,消费的进一步下降是导致市场对经济Q2增速进一步下移预期的主要原因;投资和出口的市场预期反而呈现了平稳中改善的态势。我们一直认为,经济低迷时消费不足只是表象,根源实质在于资本调整的困难;要加速资本积累,就要加大储蓄力度。只有储蓄可以加速资本积累,加速资本完善。当前投资增速的市场预期和实际表现均平稳回升,意味着中国经济运行平稳和内在动力逐渐积累的总趋势没有改变。

      经济结构和政策预期平稳下市场步入回暖进程

      虽然当期经济运行重心的预期再下降,但市场并没有出现扩张性政策的预期,通胀预期、货币政策和财政政策的预期均保持了平稳,实践中也并没有出现类似2020年疫情初起时的政策放松迹象,信心引导和节奏提前(非总量扩张)是当前政策应对的主要措施。中国经济未来12月内陷入衰退的概率,9名经济学家给出了20%的概率,与前期相同,可见市场的经济情绪没有变化。综合来看,中国经济仍处在“底部徘徊”阶段,政策预期平稳,在疫情延续、地缘政治事件和楼市违约风险等综合扰动的影响已过去,资本市场已重新步入回暖进程,市场将逐渐走出“抑”的阶段, “扬”的阶段正缓缓到来。

      风险提示

      俄乌冲突扩大化;通胀继续上行,货币政策超预期改变,疫情变化再度超出预期;其它引发经济运行节奏改变因素。