非银金融行业周报：个人养老金入市 ETF纳入互联互通

　　报告摘要:

    　　本周 A 股日均交易额：本周 A 股日均交易额10,955 亿元，环比减少3.28%。截至2022 年6 月23 日，两市两融余额15,796 亿元， 环比增加1.26% ， 较2021 年日均水平（17,684.49 亿元）减少10.68%。

    　　本周非银金融中信指数上涨1.43%，跑输沪深300 指数0.56 个百分点，位列所有一级行业第16 名。细分板块来看，证券板块上涨0.65%，保险板块上涨3.38%。表现相对较好的非银个股分布在金融科技、保险和创投， 四川双马（17.08%）、华鑫股份（16.13%）、中科金财（12.58%）、中国人寿（11.87%）和恒生电子（5.77%）涨幅靠前。

    　　证监会起草个人养老金投资公募基金暂行规定6 月24 日证监会起草《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》（以下简称《暂行规定》）, 对基金管理人、基金销售机构等机构开展个人养老金投资基金业务的相关活动做出了具体规定。意见反馈截止时间为2022 年7 月24 日。

    　　ETF 将被纳入互联互通

    　　2022 年5 月27 日至2022 年6 月10 日，证监会就《关于交易型开放式基金纳入互联互通相关安排的公告》向社会公开征求意见。相关制度安排参照股票互联互通，ETF 纳入互联互通适用北向投资者识别码制度与南向投资者识别码制度。我们预计纳入互联互通将给A 股ETF 带来增量资金，ETF 代理交易市占率较高的华泰证券、国泰君安将受益。

    　　本周观点

    　　券商板块整体市净率1.39 倍，低于2020 年和2021 年平均水平，与此同时，证券公司的ROE 水平稳步提升。板块估值和业绩成长的错配带来左侧配置机会。券商板块围绕财富管理主线布局——销售端成长性最好的东方财富、华泰证券；产品端“含基量”高的广发和兴业；积极服务私募基金提升机构业务综合能力的浙商、国联证券将受益于居民权益资产配置比例的提升。我们可以期待股票发行全面注册制、上交所下设国际板承接中概股和一带一路沿途优质资产、成熟板块的交易制度改革试点、证券公司综合账户优化对资产配置的底层架构支持。

    　　保险板块处在机构低配+超跌+资产端地产行业边际改善的三期叠加，呈现估值修复的趋势。2021 年下半年低基数，今年保险负债端或将在四季度实现同比好转，需要密切关注年末各家险企“开门红”的产品布局。因此，二季度和三季度，保险仍将围绕资产端进行均值回归。在保险板块估值修复、超跌反弹过程中，受益标的为中国人寿和中国平安。

    　　风险提示

    　　人民币兑美元汇率大幅波动风险、海外疫情及流动性影响；国内流动性宽松进程不及预期；A 股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险、关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期、利率超预期波动风险。