转债市场周报:权益反弹已两月 转债正股估值几何?

类别:债券 机构:国信证券股份有限公司 研究员:董德志 日期:2022-06-27

  权益反弹已两月,转债正股估值几何?

      整体来看,所有转债(含交债)正股PE(TTM,去除负值后n=380)均值为49.34x,中位数为26.93x;5 月5 日的均值和中位数分别为41.56x 和22.57x;平均历史分位数均值从33.88%上升至44.03%。期间,转债正股(去掉PE 为负后n=380)平均涨幅为16.8%;转债平均平价从87.25 元上升至104.14 元。

      若按照Wind 分析师一致盈利预测(2022 年)计算(n=282),5 月5 日-6 月24 日期间,转债正股市盈率均值从19.25x 上升至23.64x。

      分行业来看,正股有盈利预测的个券(n=283)中,目前按Wind 分析师2022一致盈利预测计算的市盈率,较高的行业包括国防军工、电力设备/汽车/家用电器/基础化工、食品饮料和机械设备等。

      若单纯按照目前已发布的定期报告计算估值,则市盈率(TTM)较高的行业包括通信、国防军工、农林牧渔、电力设备等。

      具体到个券方面,我们进一步统计了市场当前比较关注的成长板块中,正股有盈利预测的个券目前的估值与2021 年哪个时点比较相近。

      2021 年电力设备行业标的估值高点基本集中在7-8 月,当前大多数标的的估值水平与去年4 月-5 月水平比较相近。

      汽车行业转债正股2021 年估值提升主要在三、四季度,估值高点在年末。

      目前大部分标的估值水平与去年上半年相当,亚太、泉峰、伯特、卡倍当前估值与去年10 月的较高水平相当。

      电子行业2021 年估值提升主要在四季度,而今年以来表现较差,全年累计跌幅在申万一级行业中排名第一。部分转债正股当前估值较去年水平下降较多。比如富瀚转债2021 年前三季度市盈率保持在100 倍以上,四季度在50倍以上,目前市盈率仅39 倍。

      风险提示:政策调整滞后,经济增速下滑。