聚光科技(300203)：红杉领投子公司谱聚 临床质谱国产替代加速

业绩简评

    6 月24 日晚间,聚光科技发布公告称,为促进控股子公司谱聚医疗未来业务发展,同时充实其资本实力,拟同意谱聚引入红杉资本等财务投资人。

    经营分析

    谱聚医疗成立于2020 年10 月,为医疗版块创新孵化业务。谱聚主营业务为临床微量元素和小分子代谢物检测相关业务,包括医疗用ICP-MS 和LCMS/MS 和以上临床仪器相应的体外诊断试剂盒的生产、研发、销售。2021年谱聚实现营收485 万,亏损718 万;22Q1 营收94 万,亏损311 万。

    投后估值12.3 亿,老股转让+增资扩股引入红杉等6 位财务投资人。①老股转让:以8 亿估值受让盛域投资5%股权。②增资扩股:以12.3 亿投后估值,增资1.85 亿元,占增资后股权比例15%。通过两步股权安排,红杉资本、山东惠远、杭州金械、深圳拓盈和聚光合伙将分别持有谱聚15.94%、1.71%、0.86%、0.43%和0.32%。增资后,谱育持有谱聚股权比例将由58.50%变更为49.72%,仍为聚光和谱育并表范围内的控股子公司。

    临床质谱尚未充分挖掘,应用前景广阔;国产降本和自动化是破局关键。①总量上:美国质谱检验占据整体医学检验市场约15%,而中国质谱检验在医学检验市场占比仅为1-2%。②结构方面:根据QYResearch 数据显示,液相色谱质谱串联系统在全球产值占比77%。但此前无国产能力,进口价格高达250 万至400 万每台,有待国产化降本。③北美ICL 模式下具有规模优势;国内样本量少,小批量样本的自动化前处理能力亟待提升。

    谱聚医疗液质获批,填补国内液质全国产化空白。继21 年12 月ICP-MS 获批后,22 年3 月,公司重磅产品LC-MS/MS 获二类医疗器械注册证,将有助于向国内客户提供更具性价比的质谱检测服务。同时,公司将利用自动化前处理技术提升质谱易用性。

    投资建议与盈利预测

    预计22-24 年公司归母净利润分别为2.20/3.80/4.68 亿元,对应EPS 分别为0.49/0.84/1.04 元,对应PE 分别为34/20/16 倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示

    产业化进度不及预期,市场竞争加剧,核心零部件进口风险,下游应用需求低于预期,商誉减值,实际控制人减持和股权冻结,PPP 减值风险等。