广汇能源(600256):二季度业绩创历史新高 成长性更值得关注

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:杨林/薛聪/刘子栋/张玮航 日期:2022-06-27

事项:

    公司发布2022 半年度业绩预增公告,预计2022 年上半年实现归母净利润为50.63-51.63 亿元,同比增长260%-267%。其中Q2 单季度实现归母净利润28.5-29.5 亿元,同比增长372%-388%,环比增长29%-33%,再次刷新公司单季度业绩新高。

    国信化工观点:1)产销增长与能源价格上涨共振,带动公司业绩持续增长;2)下半年继续关注马朗煤矿以及接收站的扩张,有望带动煤炭和LNG 业务超预期增长;3)转让铁路股权,主业更加集中。由于二季度以来能源价格涨幅超我们预期,以及马朗煤矿进展顺利(业绩增长主要体现在23-24 年),我们相应提升公司净利润预测,预计22-24 年公司归母净利润为107/136/182 亿元(原值为91/104/108,且均为考虑铁路资产出售带来的收益),EPS 为1.63/2.06/2.77 元/股,对应PE 为5.9/4.7/3.5x,维持“买入”评级。

    风险提示:能源价格下跌,在建项目进度不达预期等。

    评论:

    产销增长与能源价格上涨共振,带动公司业绩持续增长2022 年上半年,公司产品产销两旺,并且在地缘风险、能源紧缺的大背景下,公司产品价格在不断上涨,推动了业绩的持续上行。

    液化天然气LNG:1-5 月,公司LNG 销量同比基本持平,销售均价同比增长83.96%;6 月,预计公司LNG销量同比增长42.40%,全国LNG 市场销售均价同比增长73.04%,公司LNG 销售均价同比增长142.10%。

    煤炭:1-5 月,公司煤炭外销量同比增长31.59%,销售均价同比增长69.70%。6 月,预计公司煤炭外销量同比增长57.54%,全国煤炭市场销售价格均价同比增长19.66-34.19%,公司各细分品种煤炭市场销售价格同比增长53.81-121.95%。

    甲醇:1-5 月,公司甲醇销量同比基本持平,销售均价同比增长28.59%。6 月,预计公司甲醇销量同比增长6.64%,西北市场甲醇销售均价同比增长16.06%,公司甲醇销售均价同比增长24.38%。

    煤基油品(煤焦油):1-5 月,公司煤焦油销量同比增长18.08%,销售均价同比增长80.24%。6 月,预计公司煤焦油销量同比增长116.64%,国内中温煤焦油陕西市场销售均价同比增长53.89%,公司煤焦油销售均价同比增长71.54%。

    下半年继续关注马朗煤矿以及接收站的扩张,有望带动煤炭和LNG 业务超预期增长

    根据公司公告,为进一步加速马朗煤矿整体开发的实质进展,公司出资20 亿人民币成立巴里坤广汇马朗矿业有限公司,主营马朗煤矿开发、运营等业务。马朗煤矿资源储量丰富,煤层总体属低灰分、高~特高挥发分、特低硫、特低磷、中~高热值的煤质,根据《马朗煤矿勘探煤质检测报告》,各可采煤层原煤收到基低位发热量为23.41-26.35MJ/kg,平均发热量可达25.64MJ/Kg(6132 大卡),煤层埋藏较浅,开采成本低,资源禀赋优良,具有较高的开发利用价值。整体来看,马朗煤矿资源优质,热值相对较高,因此售价理论上高于公司现有煤炭产品,投产后有望带动公司煤炭业务实力不断提升。我们预计公司马朗煤矿有望在3 季度开始逐步进入试运行阶段,若进展顺利有望在年内贡献业绩。

    根据公司5 月月报,启东LNG 接收站进展顺利:5#20 万立储罐已经完成储罐门洞封堵,6 月9 日开始内罐进水试验,并同步开展电梯基础施工、罐顶管道组对焊接及附属管廊基础施工;6#20 万立储罐已经完成大塔吊安装,继续开展承台钢筋安装绑扎,承台浇筑工程累计完成80%。我们预计启东接收站5#储罐有望在3 季度投产,6#储罐有望在2024 年投产,随着公司周转能力的扩大,有望看到公司长协的超预期增长,由于公司贸易方式具备较高的灵活性,可以实现内销、转口等多种贸易方式,因此我们可以期待公司LNG 业务的持续增长。

    转让铁路股权,主业更加集中

    公司公告将控股子公司新疆红淖三铁路有限公司92.7708%股权全部以现金方式转让给广汇物流,交易对价为41.76 亿元,并且收回往来款19.22 亿元。其中,交易对价自《支付现金购买资产协议》生效之日起36个月内支付完毕,分别在《支付现金购买资产协议》生效之日起的15 个工作日内/6 个月内/12 个月内/24个月内/36 个月内支付5%/20%/10%/30%/35%,往来款在标的资产交割前全部偿还。

    我们认为出售铁路之后,对于广汇能源来说存在两方面利好:其一,公司资产负债率将进一步降低,减轻公司债务压力,截止2022 年一季度,公司资产负债率达到63.22%,股权交割完成后,公司资产率有望降到60%以下,并且收回的现金若用于继续还债,则资产负债率有望进一步降低;其二,公司铁路资产在历史上盈利不佳,对于公司每年的业绩贡献低于其他主业,因此公司未来剥离铁路资产以后,有望将精力更加聚焦于主业发展,给投资者带来更高回报。

    投资建议:提高盈利预测,维持“买入”评级

    由于二季度以来能源价格涨幅超我们预期,以及马朗煤矿进度有望超预期(业绩增长主要体现在23-24 年),我们相应提升公司净利润预测,预计22-24 年公司归母净利润为107/136/182 亿元(原值为91/104/108,且均为考虑铁路资产出售带来的收益),EPS 为1.63/2.06/2.77 元/股,对应PE 为5.9/4.7/3.5x,维持“买入”评级。

    风险提示

    能源价格下跌,在建项目进度不达预期等。