家电行业周报(22年第26周):家电板块估值压制因素出现全面改善 看好后续估值修复

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈伟奇/王兆康 日期:2022-06-27

本周研究跟踪与投资思考:本周家电板块在地产数据回暖、高温天气有望带动空调等销售复苏、原材料价格回落等诸多利好因素的拉动下迎来久违的大涨,我们将对上述利好因素进行跟踪,并复盘目前家电公司所处的估值情况。

    地产成交显著改善,看好后续家电复苏。地产成交自3 月来同比首次回正,一二线城市表现靓丽。根据我国30 大中城市的商品房成交数据,在第25 周我国30 大中城市商品房成交套数和30 大中城市商品房成交面积同比分别增长26.4%和36.8%,双双创下今年以来最高值,同比增速自2 月底以来首次回归正增长。30 大中城市中,一线城市和二线城市商品房成交套数在第25周分别同比增长27.8%和33.1%,而三线城市同比增长9.9%。考虑到一二线城市精装修覆盖率和家电保有量更高,家电需求复苏有望拥有良好的基础。

    高温天气来袭,空调等销售有望好转。高温席卷20 余省市,中央气象台连发11 天高温预警。6 月13 日以来,我国出现今年首次区域性高温过程,影响范围极广。6 月23 日开始,南方多地也出现高温天气。自6 月16 日起全国最高气温同比有明显的提升,至6 月25 日最高气温日均同比提升超2.0℃,平均最高气温均在30℃以上。国家气候中心气候预测,在盛夏(7—8 月)我国南方地区,还有可能发生时间较长的高温天气过程。

    原材料价格出现同比下滑,盈利端有望积极改善。铜铝等原材料价格自4 月起出现回落,目前铝价已接近去年平均水平,铜、冷轧板等价格出现同比持续下滑。6 月24 日LME 3 个月铜价同比下滑12%至8290 美元/吨,创下2021年3 月以来新低;6 月24 日LME 3 个月铝价周环比下降2.0%,创下2021 年8 月以来新低;上周冷轧板价格同比下滑6.1%,已连续6 周出现同比负增长。

    家电板块估值处于低位,压制因素正逐步改善。自2021 年以来,受到疫情扰动消费需求不振、地产表现不佳、原材料价格持续上涨、海运价格居高不下等因素的压制,家电板块的估值(PE:TTM)从2021 年年初的最高30.0 下滑至6 月24 日的15.8,估值近乎腰斩(-47.6%)。家电板块估值处于2015年以来25%的分位数水平,其中白电板块估值最低,处于10%的分位数水平;厨电板块处于42%的分位数水平;小家电板块处于32%的分位数水平。分公司看,格力电器、火星人、浙江美大、科沃斯、石头科技、极米科技、光峰科技、JS 环球生活等处于20%左右及以下的估值分位数,估值空间弹性较大。

    重点数据跟踪:市场表现:本周家电周相对收益+3.53%。集运指数:美西/美东/欧洲线本周环比分别-0.58%、-1.32%、-0.88%;资金流向: 美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.05%、+0.07%、+0.09%。

    核心投资组合建议:白电推荐效率提升的海尔智家、B 端再造增长的美的集团;厨电推荐全维度改善的亿田智能、高增长强激励的集成灶龙头火星人;小家电推荐智能投影龙头极米科技,2B、2C 齐头并进的光峰科技,需求复苏的小家电龙头新宝股份、小熊电器、苏泊尔、九阳股份。

    风险提示:疫情导致产销波动;市场竞争加剧;原材料价格大幅上涨。