造纸轻工行业周报：需求回暖成本改善 看好家居板块盈利估值双重修复

稳增长政策持续发力，地产需求端边际改善。新房方面，22 年第25 周（6 月16 日至6 月23 日）30 大中城市新房成交面积为470 万平方米，环比上周26%，同比21 年14%。其中一线城市销售面积94 万平方米，环比上周6%，同比21年-3%；二线城市销售面积313 万平方米，环比上周51%，同比21 年43%；三线城市销售面积62 万平方米，环比上周-19%，同比21 年-36%。

    二手房方面，22 年第25 周18 城二手房成交面积为161 万平方米，环比上周-1%，同比-8%。其中一线城市二手房成交面积31 万平方米，环比上周10%，同比-33%；二线城市二手房成交面积124 万平方米，环比上周-3%，同比3%；三线城市二手房成交面积7 万平方米，环比上周-11%，同比21 年-32%。

    我们认为，稳增长政策持续发力，新房二手房成交环比回暖、同比降幅收窄，地产后周期板块需求端有望企稳，家居公司估值修复可期。

    疫情缓解后家居订单回补需求值得期待，收入有望提振。复盘来看，20 年Q1家居企业收入增速受疫情影响较为明显，单季度顾家家居、喜临门、欧派家居、索菲亚、金牌厨柜、志邦家居收入增速分别为-7%、-14%、-35%、-36%、-4%、-21%；20 年下半年，随着疫情逐步得到控制，滞后需求叠加新增需求释放，家居企业收入实现高增，20Q3 顾家家居、喜临门、欧派家居、索菲亚、金牌厨柜、志邦家居收入增速分别为33%、13%、18%、17%、31%、42%，20Q4 顾家家居、喜临门、欧派家居、索菲亚、金牌厨柜、志邦家居收入增速分别为24%、43%、25%、37%、39%、46%。因此，我们较为看好，待疫情逐步得到稳定控制，相关渠道经营、物流、供应链逐步恢复，家居企业有望实现业绩修复。

    上游原材料挤出风险有限，成本端压力趋缓。截止6 月24 日，锌合金价格指数相较5 月底下滑4.9%，铝合金价格指数下滑7.8%，螺纹钢价格指数下滑10.4%，不锈钢价格指数下滑6.5%。我们认为，大宗成本下行，原材料压力缓解，疫情加速中小制造品牌商出清，竞争格局优化态势下，头部家居企业22H2 毛利率有望优化。

    我们认为，家居板块至暗时刻已过。中央支持地产需求意义明显，后续执行力度值得期待。看好疫情稳定后，相关地区的渠道经营、物流、供应链逐步恢复，家具累积需求的叠加释放，重点推荐优质家居龙头公司。

    风险提示：终端需求不及预期，行业竞争加剧，原材料成本持续增长，疫情反复风险