互联网传媒行业2022年中期策略：理性回归 聚焦长期价值锚

互联网大盘：总体流量平稳，各产品类型和公司产品矩阵稳固。移动视频（短视频+长视频）和移动社交稳定领先，腾讯和字节系继续领跑。

    视频：（1）短视频：抖快流量优势稳固，视频号加强运营，快手用户扩张超预期。关注快手快招工和本地生活商业化进展，下半年微信视频号开启广告变现，流量增量转化到商业空间。（2）长视频：提价改善盈利预期，关注会员收入增长韧性,目前提价对会员数冲击有限。（3）中视频：哔哩用户生态持续繁荣，Story Mode 开启商业化，有望贡献收入增量。社交：流量壁垒稳固，互联互通稳步推进。关注腾讯在互联互通、视频号流量增长驱动下带来的商业化能力增厚。游戏：监管进入常态化，出海成为行业共识。伴随着国内产品上线，游戏出海和精品化战略转型，将迎来新一轮的业绩释放周期。广告营销：疫情影响短期经营，广告主信心持续恢复，关注疫后复苏、用户及时长仍有增长机会的平台以及出海机会、相关公司新业务布局。电影院线：22H1 疫情影响，H2关注疫后修复逻辑。影院出清红利期已过，万达优势明显、市占率提升；光线待播片单丰富、业绩弹性较大。图书：22H1 疫情冲击线下+线上大众图书市场，东方甄选带动图书直播带货热度，关注图书价格管控相关政策的落地。教育：东方甄选热度带动板块关注度，关注有品牌沉淀、资源丰富的教培公司以及低估值、业绩稳健的民办高教及职业教育标的。元宇宙：大厂持续加码技术投入，国内鼓励及规范政策并进，应用场景及商业化推进落地，关注NFT、虚拟人、AR/VR 产业链相关公司。 互联网医疗：政策趋严叠加需求放缓，板块估值筑底，观察政策落地情况，关注具有履约、SKU、流量等多方面优势的头部平台。

    投资建议：互联网行业经过年初的下跌以及后续的大幅反弹，当前估值总体处于合理区间。21Q4 以来，行业“聚焦高质量发展、提质增效”。

    龙头盈利公司聚焦核心业务，优化非核心业务，提升新业务盈利能力。

    尚未盈利公司加快探索新货币化。我们不认为互联网行业结构化的流量争夺进入停滞期，不断的用户迭代和时长抢夺是互联网行业发展的主旋律，随着后续监管政策和环境进一步平稳和常态化以及经济复苏，仍可期待龙头公司在巩固自身基本盘下的跨界试探，以及二三线公司在互联网巨头流量割据“罅隙”间的突围。短期“降本增效”和“长期发展”潜力之间，投资人需重新审视价值锚。我们从细分行业景气度、流量粘性和壁垒、管理层稳定性和战略迭代、货币化潜力和空间、行业竞争格局、出海可能性和空间等多维度权衡，相对更看好短视频、本地生活（含即时零售）、社交、手游、元宇宙生态链、长中视频等子行业。

    风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。