公用事业专题报告:限电洞察:高温加速用电需求释放 供需趋紧催化政策落地

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:张韦华/司旗/宋尚骞 日期:2022-06-26

  高温提前来袭,多地负荷再创新高6 月以来,我国多地夏季用电负荷高峰提前到来,西北、华北电网最大用电负荷创下历史新高。

      从各省份的情况来看,河南、河北、山东、甘肃和新疆当地电网用电负荷均创历史新高,其中河南出现了年内二次创新高的现象。在此背景下,多地发布迎峰度夏有序用电实施方案,其中山东提出当出现长期性、全时段电力缺口时(不低于一周),启动用户轮停工作,上海则提出了应对电力缺口的四级方案,其中包含限停错峰轮休等让电方式。在各地最大用电负荷持续创新高以及相关政策的印发催化下,市场对于缺电的预期持续升温。

      回顾2020-2021,分条缕析缺电主因

      2020 年冬天和2021 年夏秋我国都出现了较为严重的缺电问题。其中,2020 年末湖南、江西、陕西缺电核心原因在于:经济恢复下制造业用电量持续抬升、低温气候导致采暖需求增加并对电网稳定运行造成挑战;新能源出力不稳而水电的出力出现季节性下滑;我国调节电源建设滞后,电力系统调节能力不足。2021 年夏秋季与2020 年冬天的缺电除了上述共性原因外,更重要的原因在于电煤价格持续飙升,7 月份之后秦皇岛5500 大卡动力煤市场价开始持续超过1000 元/吨,彼时火电行业仍未全面推进市场化改革,电价上行受阻,成本端压力无法传导,火电企业一度面临发电即亏损的窘境,极大的影响了火电企业的发电积极性,作为电力系统的基石火电出力受阻进一步加剧了电力系统的脆弱性,多省份也因此面临缺电现象。

      量化分析现状,电力紧缺现象是否持续?

      我们早在2021 年发布的《限电洞察》系列研究报告中就明确提出,双碳目标下,电力供给侧稳定输出电源增量有限,灵活性调节能力也处于发展初期,而用电侧波动性持续提升,且用电负荷逐年增长,电力供需紧张或贯穿整个“十四五”期间,当前整体趋势正验证了我们此前的预判。我们通过测算,今年全国电力供需仍存缺口,迎峰度夏期间我国或仍面临阶段性电力供需紧张的局面。但我们认为,在能源安全被高度重视的背景下,短期内紧张的供需格局将加速包括303 号文等行业利好政策的落地,以释放作为我国电力系统重要支撑的火电企业发电积极性。长期来看,在电力供需紧张趋势未得到有效扭转的背景下,诸如提高发电侧灵活性出力能力、调节用电侧负荷的激励政策或将陆续出台,而且偏紧的供需格局也将使得电价获得长期支撑,我们继续看好电力运营在整个“十四五”期间的长期机会。

      投资建议

      “碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间,我们认为电力运营商的内在价值将全面重估。在此背景下,电力价格形成机制的改革和完善,有望催化火电经营边际改善,推荐关注优质转型火电华能国际、中国电力、福能股份和粤电力A;新能源装机快速成长,同时绿电价值日益凸显之下,推荐三峡能源、龙源电力和中国核电;水电板块推荐拥有明确成长空间的行业龙头长江电力和供需改善的华能水电,建议关注来水弹性标的黔源电力;电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。

      风险提示

      1、电力供需恶化风险,政策推进不及预期风险;2、煤炭价格出现非季节性风险,来水持续偏枯风险。