非银行金融行业：建议关注市场尤其双创指数的短期调整风险 优选主线标的进可攻退可守

　　个人养老金投资公募基金征求意见，第三支柱体系搭建日趋完善。证监会于6 月24日对个人养老金投资公募基金征求意见，要求考核周期不得低于5 年，优先纳入最近4 个季度末规模不低于5000 万元的养老目标基金，未来逐步纳入其他类型产品。

    　　意见还要求不得对个人养老金收取销售服务费，也可通过一定费率优惠鼓励长期投资。对基金销售机构明确最近4 个季度末股基保有规模不低于200 亿元、个人投资者持有规模不低于50 亿元的要求，根据中基协数据约有40 家左右合资格机构。我们认为征求意见稿的出台是在顶层设计下推动政策落地的重要一步，利好头部基金公司和销售机构，也为其他业务投资指明方向，推动第三支柱体系搭建日趋完善。

    　　券商有望代销个人养老金金融产品，多家头部或将入围试点。根据券商中国，监管机构拟开通券商代销渠道，券商未来有望代销个人养老金金融产品，多家头部券商或被确定为首批试点机构之一。较早之前发布的《关于推动个人养老金发展的意见》指出，参与者可自主选择将个人养老金用于购买符合规定的满足不同投资者偏好的金融产品。目前券商可能被确定为购买渠道之一，相关监管机构已口头通知不超过10 家券商撰写并提交相关试点方案。这意味着如果试点最终落地，无疑会对试点券商代销金融产品业务产生重大利好，并有望显著提升代销业务体量。

    　　沪深港通正式迎来扩容，ETF 成功跻身其中。本周沪深两所分别出台沪深港通业务实施办法，明确沪深港通的证券包括股票和股票ETF。同时还明确股票ETF 纳入及调整机制：1）以人民币计价，且最近6 个月日均资产规模不低于人民币15 亿元；2）上市时间满6 个月；3）跟踪的标的指数发布时间满1 年；4）跟踪的标的指数成份证券中，本所和深圳证券交易所（以下简称深交所）上市股票权重占比不低于90%，且沪股通股票和深股通股票权重占比不低于80%；5）跟踪的标的指数或其编制方案符合以下条件：为宽基股票指数的，单一成份股权重不超过30%。为非宽基股票指数的，应当同时符合三个条件。沪深港通标的扩容是互联互通机制的必然进程，不仅将进一步丰富北上与南下资金的投资选择，提升产品组合多样性，也将为两地交易所带来增量成交活跃度。

    　　券商方面，流动性向好及风险偏好提升之下Beta 属性彰显是当前的主旋律，维持看好评级。首先，随着新发公募基金与基金行情的显著回暖，大公募主线的低位布局良机凸显，推荐广发证券（000776，买入），建议关注兴业证券（601377，增持）、长城证券（002939，未评级）；其次为衍生品主线，推荐中信证券（600030，增持），建议关注中金公司（03908，未评级）；最后推荐享有管理层溢价的高成长性财富管理券商，建议关注国联证券（601456，未评级）、浙商证券（601878，未评级）。

    　　保险方面，行业处于深度转型期，维持行业看好评级，三条逻辑主线关注板块机遇。一是寿险基本面相对改善、价值表现预期好转，关注结构调整和地区复苏带来NBV 预期好转的寿险龙头；二是车险马太效应强化，关注高股息行业龙头；三是关注权益投资乘数低、EV 对投资收益率变动敏感性较弱，能规避短期市场波动风险的优质标的。个股推荐中国平安（601318，买入）、中国财险（02328，买入），建议关注友邦保险（01299，未评级）。

    　　多元金融方面，A 股推荐处于高成长发展阶段的私募股权投资管理标的四川双马（000935，增持）及高空作业平台租赁商龙头华铁应急（603300，买入），建议关注江苏租赁（600901，未评级）；港股推荐全球交易所龙头香港交易所（00388，增持）。

    　　风险提示

    　　系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；

    　　长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。