中国中免(601888):白云机场补充协议落定 下半年海南恢复可期

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:曾光/钟潇/张鲁 日期:2022-06-26

事项:

    6月24日晚,中国中免发布公告:因疫情影响,公司下属子公司广州新免就经营权转让费等事宜,与广州白云机场达成一致并签署补充协议。

    国信社服观点:

    1)与白云机场经营转让费协议重签落定,初步估算预计有望带来一次性业绩贡献6-7亿元,并适度降低公司未来几年保底租金压力;

    2)Q2疫情反复及汇率贬值下,公司Q2经营主业预计承压,但下半年海南复苏仍可期,且中免新海港新项目开业在即,有望助力中线成长新空间;

    3)综合白云机场租金冲回、Q2疫情反复阶段闭店、汇率贬值等多因素影响,我们下调公司22-24年业绩至,81.50/137.10/176.54亿元(此前为100.26/140.14/180.60亿元),对应EPS至4.17/7.02/9.04元(此前为5.14/7.18/9.25 元),对应PE48/29/22x。目前来看,最悲观时间已过,海南免税正处于逐步复苏通道。近两年竞争适度增加下,公司主观动能正全面释放,积极线上线下联动,供应链、运营能力均努力提升。今年下半年和明年中期,公司海南新项目有望相继开业,其海南免税卡位优势和竞争地位有望进一步巩固。综合来看,公司正持续务实全球免税第一龙头地位,中长线全渠道成长路径和空间可期,坚定维持“买入”评级。

    4)风险提示:疫情等系统性风险、政策低于预期,竞争加剧等