洁特转债定价建议:首日转股溢价率32%-37%
6 月24 日,洁特生物发布公告,拟于2022 年6 月28 日通过网上发行可转债,公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过4.4 亿元,其中3.5 亿元用于生物实验室耗材产线升级智能制造项目,项目投资总额3.77 亿元;0.4 亿元用于生物实验室耗材新产品研发项目,项目投资总额0.4 亿元;0.5 亿元用于补充流动资金。
洁特转债发行方式为优先配售和网上发行,债项和主体评级A+。发行规模为4.4 亿元,初始转股价格为48.23 元,参考6 月23 日正股收盘价格48.9 元,转债平价101.39 元,参考同期限同评级中债企业债到期收益率(6 月23 日)为8.79%,到期赎回价110 元,计算纯债价值为70.08 元。
综合来看,债券发行规模偏低,流动性较差,评级偏弱,债底保护性较差。博弈条款中规中矩,下修条款(“15/30,85%”)、赎回条款(“15/30,130%”)和回售条款(“30/30,70%”)均正常。
转债首日目标价134-139 元,建议积极申购。截止至2022 年6 月23 日,洁特转债平价101.39 元,洁特转债估值参考可比转债北陆转债(评级A+,存续债余额4.99 亿元,平价84.78,转债价格115.73,转股溢价率36.5%),药石转债(评级AA,存续债余额11.5 亿元,平价97.98,转债价格130.36,转股溢价率33.06%),洁特转债上市首日转股溢价率水平应该在【32%,37%】区间,转债首日上市目标价在134-139 元附近。
我们判断,1、债券发行规模偏低,流动性较差,评级偏弱,债底保护性较差。机构入库较难,一级参与无异议;2、公司是国内最早生产生物实验室耗材的企业之一,现已成为国内生物实验室一次性塑料耗材细分领域的领先企业,相关技术和产品指标处于国内领先地位,且不逊色于国际知名品牌的同类产品,实验耗材国产替代空间广阔,公司持续开拓国内外客户资源并保持产能扩张,公司有望保持高成长性。
预计首日打新中签率0.0012%~0.0021%附近。截至2022 年3 月末,公司第一大股东为袁建华,持股比例31%,第二大股东为JET(H.K.)BIOSCIENCE CO.,LIMITED,持股12.53%,第三大股东为广州海汇财富创业投资企业(有限合伙),持股10.48%,前十大股东合计占比69.03%。
公司控股股东为袁建华,实际控制人为袁建华和Yuan Ye James,两人通过直接持股和间接控制的方式合计支配公司46.0946%股份的决权。我们假设本次老股东配售比例46%~69%,则洁特转债留给市场的规模为1.36亿元~2.38 亿元。
风险提示:新冠疫情不确定性风险、原材料价格波动风险