互联网传媒周报：618数据说明电商和广告恢复还需时间 直播电商持续分流份额

本期投资提示：

    恒生科技反弹强劲，A 股传媒表现平淡。创业板指+6.29%，沪深300+1.99%，SW 传媒-0.36%，恒生指数+3.06%，恒生科技+4.11%，小鹏汽车、贝壳涨幅超过20%，港股通权重股快手+4.92%，腾讯控股+4.01%，美团-0.5%。

    618 数据看，电商和有消费后周期属性的广告仍需时间恢复，直播电商增速亮眼。根据星图数据，2022 年618 购物节期间（5 月31 日晚8 点-6 月18 日）全网销售额达到6,959亿元，其中综合电商销售额仅同比增长1%，相对平淡，直播电商同比增长124%，占全网销售额的21%，直播电商持续分流货架电商份额，淘抖快中抖音电商今年增长最为迅猛。

    品类角度，家电等大促重点品类和方便速食、洗护清洁、等必选消费表现较好，但美妆护肤/香水彩妆销售额下滑较多。618 数据说明消费整体景气度还需时间才能全面恢复，这也说明广告行业整体复苏还需时日。

    下半年内容公司有望迎新品周期，内容严监管对基本面的影响有望边际缓和。游戏版号4月、6 月发放两批，展望后续，产品的上线有望带来22H2-2023 年业绩上行，其中值得重点关注的重点新品包括网易《暗黑破坏神》，吉比特与百奥家庭互动合作的《奥比岛》，三七互娱也有C6、《蚂蚁军团》等产品储备。芒果超媒从22Q2 开始迎来内容排播和业绩增速拐点，5 月 31 日，芒果 TV《披荆斩棘》节目官方微博业已开启第二季大众评审团的征集，清朗行动对内容排播的影响市场已经预期较为悲观，且芒果一季度行业低谷期实现了份额提升。

    我们发布《政策底到盈利底：A、港互联网传媒2022 中期策略报告》。整体展望：政策底已现，盈利底将至。我们认为3 月底以来政策底已现（定调支持平台经济健康发展、转向常态化监管；游戏版号已经恢复；后续关注互联网金融整改细则、内容领域清朗行动），Q2 盈利底（21H2-22H1 基本面疲软预期消化充分，降本增效+低基数+复工、监管环境变化改善，下半年-23 年增速回暖），同时中概退市危机缓解，多家公司股价与回购价倒挂，底部反转信号明显。困境反转β中的α：线上化渗透率有提升（国内本地生活、游戏和短视频出海），超强护城河或格局改善的平台（外卖七三格局、社交赢家通吃、游戏差异化竞争，长视频芒果份综艺份额提升，短视频和电商竞争较为激烈）。长期关注元宇宙和XR 等创新。

    专题：文化数字化政策东风，数字藏品有望形成规范。中国数字藏品与海外NFT 的差异：

    数字藏品本质是去币化受监管的NFT，是中国本土化的产物。各地文交所加速入局，有望推动数字藏品市场形成规范。一方面，文交所布局数字藏品，有助于行业加快形成规范。

    重点推荐与文交所建立合作、广告主业扎实的【三人行】，建议关注与地方文交所合作或参股文交所的中手游、浙文互联、博瑞传播、华媒控股、弘业股份。另一方面，技术、IP、运营等方面具备优势基因的内容公司，布局数字藏品有望提升IP 变现潜力，重点推荐弹性品种【华扬联众】、IP 储备丰厚、当前估值处于历史低位、开始尝试数字藏品业务的传媒龙头【芒果超媒】【三七互娱】，关注吉比特、光线传媒、阅文集团、泡泡玛特、视觉中国、中文在线、天下秀等

    标的：腾讯控股、网易、分众传媒、光线传媒、视源股份、吉比特、三七互娱、芒果超媒、快手科技、鸿合科技

    风险提示：产品表现不及预期风险，宏观经济进一步下行风险。