有色金属&能源材料行业周报：金属价格持续承压 重视受益周期下跌的中游金属制造

本期投资提示：

    一周行情回顾：1）环比上周，上证指数上涨0.99%，深证成指上涨2.88%，沪深300 上涨1.99%，有色金属（申万）指数下跌2.63%，跑输沪深300 指数4.62 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属下跌3.55%，小金属下跌4.45%，能源金属下跌2.31%，铝下跌0.86%，铜下跌4.92%，铅锌下跌2.28%，金属新材料上涨4.09%。

    价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属： LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍-6.48%、-1.68%、-7.11%、-4.92%、-21.15%、-12.74%，COMEX 黄金、白银-0.75%、-2.10%。2）能源材料：锂辉石+10.09%，电池级氢氧化锂价格不变，电池级碳酸锂价格不变，金属锂价格不变；电解钴-10.73%，电解镍-11.43%；干法、湿法隔膜价格不变；六氟磷酸锂价格不变；6um 锂电铜箔加工费-1.16%。

    宏观变化：美国5 月CPI 环比上涨1%，同比上涨8.6%，创1981 年12 月以来最大值。6 月15 日，美联储宣布加息75 个基点，是美国近30 年来单次最大幅度加息，引发市场对未来经济衰退及需求下降的担忧。

    重大变化：俄乌冲突衍生有色大宗商品供应风险，利好镍、铝、锌、工业硅、钯、铂等。俄罗斯铝、镍、钯金、铂金出口贸易量占全球出口贸易量比重分别为12%/7%/26%/4%。俄乌冲突进一步加剧后，如美欧等对俄罗斯进行制裁，预计将对相关产品供给造成冲击。俄乌局势再次反转，再度引发欧洲能源供应担忧，高耗能产品价格有支撑，利好铝、锌、工业硅等。俄罗斯是重要的能源出口国，欧盟超40%天然气从俄罗斯进口。俄罗斯开启反制裁，23 日宣布对于“不友好国家和地区”只接受卢布支付天然气，欧洲天然气价格飙升34%，德国下一年天然气供应的基准价格上涨8%。欧洲高耗能金属品种铝、锌、工业硅产能约占全球总产能11%/15%/6%，欧洲能源问题致相关冶炼企业电力成本高企，工业金属价格上涨。

    周期投资分析意见：全球加息背景下周期品涨价机会相对有限，投资需甄选行业及投资时点。首选工业硅龙头（合盛硅业）、周期低位的石墨电极（方大炭素）、镍及正极材料一体化成长龙头（华友钴业），看好铜2023-2024 年的持续成长机会（紫金矿业、洛阳钼业等）。工业硅：工业硅价格继续维持高位，丰水期逆势上涨，枯水期大涨可期。预计2022 年8 月至2023 年6 月国内新增多晶硅产能104.7 万吨+有机硅持续扩产将带动工业硅需求快速增长，工业硅供给端有效增量不足，夏天供给最旺季节已经出现涨价，冬季淡季可以期待供需进一步紧缺。石墨电极：供需两端均受益碳中和，下游成本占比极低，价格利润弹性大；三季度下游需求复苏叠加供给端转产负极涨价确定性高。镍：预计镍价未来半年有望强势，随着年底开始印尼新增产能释放后镍价可能有所回落，但预计整体回落幅度有限。铜：预计全球加息背景下铜价将有所回落，但2023-2024 年全球铜新增供给有限以及铜新能源需求持续高增长的情况下，铜供需有望维持紧平衡，未来三年铜价有望出现先跌后涨情况，投资机会仍需等待铜价下跌。

    成长周期投资分析意见：推荐受益周期品下跌的新能源制造业：华峰铝业、东阳光、博威合金、横店东磁，电动车中游首推隔膜（恩捷股份、星源材质）。华峰铝业（全球汽车铝热管理材料龙头，受益新能源需求高增长预计2022 年新能源营收占比达40%，短期受益上海疫情复苏及汽车产业链复工复产，预计2022-2024 年归母净利润分别为6.5/9.0/11.4 亿元，PE 分别22/16/12 倍），东阳光（电极箔及电容器、电池铝箔、PVDF 高成长龙头，预计2022-2024 年归母净利润分别为14.2/23/32 亿元，对应PE 分别为19/12/8 倍），博威合金（特殊铜合金龙头，高端产能扩张迎量价齐升，预计2022-2024 年归母净利润分别为6.4/8.4/10.0 亿元，PE 分别23/17/15 倍），横店东磁（受益钢铁冶炼行业成本下行，磁材原材料成本下降，光伏+小动力电池持续扩产，预计2022-2024 年归母净利润分别为16/19.7/24.4 亿元，PE 分别为25/21/17 倍）。

    风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化。