计算机行业周报:详解智联汽车估值是否已有风险?华大龙芯上市近在眼前!

本期投资提示:

    本周周报有四部分内容:1)理想L9 新车发布会。分析了智能座舱/智能驾驶/其他等,按L3 增量智能化硬件单车价值量排序。2)智联汽车连续表现,投资者普遍关心,是否存在较大估值风险。3)近期明星新股(上市或拟上市)。龙芯中科:自主创新水平最高CPU。

    华大九天:EDA 领军上市在即。4)发布深度报告《中国民航信息网络:航空信息领军,短期恢复与长期成长》。科大讯飞:课后三点半加速覆盖,618 战绩亮眼。

    首先,理想L9 新车发布会。分析了智能座舱/智能驾驶/其他等后,按L3 增量智能化硬件单车价值量排序,推荐:1)智能驾驶域控制器&座舱电子:德赛西威、虹软科技(虹软VisDrive 一站式车载视觉解决方案搭载理想L9,推测单车价值约百元);2)激光雷达上游公司:炬光科技(激光发射模块+发射光学元器件,申万电子覆盖)、长光华芯(VCSEL芯片,申万电子覆盖)、永新光学(光学元器件,已经获得禾赛、Innoviz 等厂商定点,申万通信覆盖);3)智能驾驶芯片:英伟达、地平线、高通、黑芝麻;4)高精定位单元(GPS+IMU)推荐华测导航(申万通信覆盖),建议关注导远电子等。

    其次,智联汽车连续表现,投资者普遍关心,是否存在较大估值风险?1)计算机板块中,2015H2 的安全+云、2020 年中的云计算,均出现估值方法变化的情况。我们借鉴历史,评判当前。2)2015 年11-12 月,是信息安全+云的涨幅高点。2015 年时主要使用2020年P/E,即5 年后动态P/E 方法作为评估方法。3)2020 年7 月为计算机行业的云SaaS高点,也是2018 年以来计算机板块连续有超额收益的高位位置。2020 年时主要使用2025年P/E,即5 年后动态P/E 方法作为评估方法。甚至高壁垒的金山办公,当时市值隐含了7 年后动态P/E。4)当前智联汽车较多公司使用2-3 年后动态P/E 方法。5)若按照A 股产业规律,智联汽车已经从2019H2 至今表现约3 年,理论上存在短期风险。但借鉴2015、2020年经验,景气赛道使用了5年后动态P/E。当前智联汽车普遍使用2-3年后动态P/E,部分公司使用当年P/E(例如和而泰、锐明技术、电子的韦尔股份、港股的舜宇光学科技),因此,理论上依然还有估值上行的空间。

    其次,新股/拟上市的龙芯中科、华大九天。龙芯中科:自主创新水平最高CPU,上市首日表现亮眼!中短期看,确定性最高的是,可国产化市场规模。华大九天(计算机&电子):

    2009 年正式成立后奋起直追,每2-3 年就会发布重大产品。是我国唯一提供模拟电路设计全流程EDA 工具系统的本土企业,同时布局平板显示、数字电路、晶圆制造等多环节。

    再次,重要个股:中国民航信息网络(H)、科大讯飞。中国航信的Beta 固然来自疫情,成长Alpha 来自人均乘机次数/飞机数量/机场数量驱动行业成长。数据网络服务价值也在提升。当前存在约50%表现空间。科大讯飞:课后三点半加速覆盖,618 战绩亮眼!

    优质组合:广联达、石基信息、金山办公、恒生电子、大华股份、用友网络。

    近期成长:中控技术、深信服、德赛西威、浪潮信息、中科创达、启明星辰。

    近期弹性:指南针、经纬恒润-W、普联软件、虹软科技、赛意信息、久其软件、南天信息。

    风险:2021 年行业收入趋于降速、薪酬趋于提高,2022 年内存在业绩波动风险。