光库科技(300620)：激光器业务稳健增长 铌酸锂业务空间广阔

光纤激光器件技术实力雄厚,业务营收稳健增长

    公司深耕光纤激光器件市场二十年,技术和产品实力领先,客户基础稳固。公司不仅产品品类齐全,而且在光纤光栅、隔离器等细分品类市场打破了国外厂商的市场垄断,市场占有率行业领先。目前公司自主研发的6kW合束器、1.5kW光纤光栅、500W隔离器、6kW激光输出装置等多款产品达到全球先进水平。

    铌酸锂调制器业务高速增长,相干市场空间广阔

    公司是全球三家主要的铌酸锂调制器供应商之一,公司的100G/200G/400G铌酸锂调制器主要应用于骨干网、数据中心互联等长距离相干通信系统。公司的薄膜铌酸锂调制器有望在600G及以上相干光通信场景规模应用,进一步扩展市场空间和盈利水平。根据LightCounting预测,600G及以上相干光模块DSP市场,2021-2027年CAGR高达40.06%。

    近年来持续发布股权 激励计划,有效推动业绩增长

    公司2018年-2021年共计发布3期限制性股票激励计划,均超额完成了股权激励考核目标。2022年的股权激励计划设置了多维度的考核目标,对业绩增长和研发投入都提出了具体的要求,覆盖了中层管理人员及核心技术(业务)人员,是过往四期激励方案中涉及人数最多的一次。公司历次股权激励有效提升了员工积极性,体现良好的治理水平。

    盈利预测、估值与评级

    公司光纤激光器业务技术优势明显,铌酸锂调制器业务成长空间广阔。我们预计公司2022-2024年营收分别为8.68/11.70/16.21亿元,对应增速分别为30.05%/34.72%/38.59%,归母净利润分别为1.66/2.18/2.94亿元,对应1.01/1.33/1.79增元速/股分,别3为26.65%/31.76年CAGR为31.03%,对应PE分别为32.62/24.76/18.36倍。我们DCF估值法测得公司每股合理价40.30元,结合相对估值和DCF估值结果,给予2022年45倍PE估值,目标价45.45元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:系统性风险、市场竞争加剧风险、需求不及预期风险、新型薄膜铌酸锂技术发展不及预期风险