机械深度报告:迈迈时运 穆穆良朝-能源装备行业2022年度中期投资策略

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:赵智勇/臧雄/倪蕤/曹小敏 日期:2022-06-24

当前为什么看好能源装备?

    能源安全是国家安全体系的重要组成部分,近年来,我国能源生产总量、消费总量等均居世界第一,但距离“双碳”目标较远,且传统能源对外依赖度高,能源供应链的安全性与稳定性仍存在提升空间。“保供”+“低碳”背景下,多项政策出台正助力国内能源体系构建。新能源装备发展方兴未已,传统能源装备亦迎来机遇窗口。当前煤炭及石油等供需格局紧张,价格推升景气度维持高位。新能源行业光伏并网容量持续快速提升,风电核电锂电正稳步推进。以光伏、锂电为主的能源装备和煤机、油服为主的传统能源装备景气呈现边际改善或维持相对高位。

    新能源与传统能源装备:迈迈时运,穆穆良朝

    光伏设备:双碳背景下,行业扩产叠加技术变革驱动行业景气度及持续性优异。设备公司在手订单饱满足以支撑22 年业绩高增;新签订单方面,电池开启新一轮新技术扩产周期,22 年电池片设备市场增速有望翻倍,激光在新技术领域应用持续拓展且价值量较PERC 数倍提升受益明显;组件扩产旺盛,叠加大尺寸、XBC、HJT 和SMBB 等新技术迭代加速,22 年串焊机规模明显提速;硅片环节22 年或迎来阶段性扩产高峰,金刚线等耗材持续受益装机增长。

    锂电设备:当前板块估值位于历史底部区间,2022 年锂电设备订单高增长较为确定,随着2022Q3 锂电池厂招标的恢复,锂电设备板块具备一定的估值修复空间。同时,在暂未明确2023年锂电池厂扩产增速的情况下,可在估值底部寻找具备阿尔法的方向,主要包括海外扩产与技术变化。

    风电设备:政策支持叠加成本持续下降,风电招标和装机规模持续超预期。各零部件环节中,轴承的国产替代空间较大。大基地推动,海风起量,国产厂商出海,风电需求空间广阔。随着原材料价格逐步企稳并有望回落,风电零部件盈利能力有望得到修复。

    核电设备:当前政策导向更为积极,“十四五”期间,我国自主三代核电有望按照每年6-8 台机组的核准节奏稳步推进。据此测算,“十四五”期间,我国年均核电建设投资额将达到1036-1382 亿元,核电设备市场空间有望达到518-696 亿元/年,核电阀门国产化率较高,有望受益。

    煤机:煤机需求由新增、更新和升级改造构成,煤炭行业周期性波动直接影响煤机需求。煤价高位背景下,煤企盈利能力增强有望刺激资本开支进入新一轮上行周期。煤炭保供政策下,新增产能预期上调,有望带动煤机新增需求,且延迟的更新需求也有望在资本开支增强下迎来释放,此外,煤矿智能化建设快速推进也将进一步驱动煤机升级改造需求。煤机行业集中度持续提升,综采核心设备基本形成寡头格局,具备成套设备供应能力的龙头更为受益。

    油服:传统油气产业链景气传导的关键在于油价,高油价驱动全球油气资本开支或持续高增,全球主要油公司22 年资本开支增长明显;国内叠加能源安全政策驱动,三桶油上游勘探开发资本开支均有所增长。行业进入新一轮资本开支上行周期,油服龙头有望重点受益。

    风险提示

    1、政策推进力度低于预期;

    2、能源行业投资低于预期;

    当前为什么看好能源装备?

    能源安全是国家安全体系的重要组成部分,近年来,我国能源生产总量、消费总量等均居世界第一,但距离“双碳”目标较远,且传统能源对外依赖度高,能源供应链的安全性与稳定性仍存在提升空间。“保供”+“低碳”背景下,多项政策出台正助力国内能源体系构建。新能源装备发展方兴未已,传统能源装备亦迎来机遇窗口。当前煤炭及石油等供需格局紧张,价格推升景气度维持高位。新能源行业光伏并网容量持续快速提升,风电核电锂电正稳步推进。以光伏、锂电为主的能源装备和煤机、油服为主的传统能源装备景气呈现边际改善或维持相对高位。

    新能源与传统能源装备:迈迈时运,穆穆良朝

    光伏设备:双碳背景下,行业扩产叠加技术变革驱动行业景气度及持续性优异。设备公司在手订单饱满足以支撑22 年业绩高增;新签订单方面,电池开启新一轮新技术扩产周期,22 年电池片设备市场增速有望翻倍,激光在新技术领域应用持续拓展且价值量较PERC 数倍提升受益明显;组件扩产旺盛,叠加大尺寸、XBC、HJT 和SMBB 等新技术迭代加速,22 年串焊机规模明显提速;硅片环节22 年或迎来阶段性扩产高峰,金刚线等耗材持续受益装机增长。

    锂电设备:当前板块估值位于历史底部区间,2022 年锂电设备订单高增长较为确定,随着2022Q3 锂电池厂招标的恢复,锂电设备板块具备一定的估值修复空间。同时,在暂未明确2023年锂电池厂扩产增速的情况下,可在估值底部寻找具备阿尔法的方向,主要包括海外扩产与技术变化。

    风电设备:政策支持叠加成本持续下降,风电招标和装机规模持续超预期。各零部件环节中,轴承的国产替代空间较大。大基地推动,海风起量,国产厂商出海,风电需求空间广阔。随着原材料价格逐步企稳并有望回落,风电零部件盈利能力有望得到修复。

    核电设备:当前政策导向更为积极,“十四五”期间,我国自主三代核电有望按照每年6-8 台机组的核准节奏稳步推进。据此测算,“十四五”期间,我国年均核电建设投资额将达到1036-1382 亿元,核电设备市场空间有望达到518-696 亿元/年,核电阀门国产化率较高,有望受益。

    煤机:煤机需求由新增、更新和升级改造构成,煤炭行业周期性波动直接影响煤机需求。煤价高位背景下,煤企盈利能力增强有望刺激资本开支进入新一轮上行周期。煤炭保供政策下,新增产能预期上调,有望带动煤机新增需求,且延迟的更新需求也有望在资本开支增强下迎来释放,此外,煤矿智能化建设快速推进也将进一步驱动煤机升级改造需求。煤机行业集中度持续提升,综采核心设备基本形成寡头格局,具备成套设备供应能力的龙头更为受益。

    油服:传统油气产业链景气传导的关键在于油价,高油价驱动全球油气资本开支或持续高增,全球主要油公司22 年资本开支增长明显;国内叠加能源安全政策驱动,三桶油上游勘探开发资本开支均有所增长。行业进入新一轮资本开支上行周期,油服龙头有望重点受益。

    风险提示

    1、政策推进力度低于预期;

    2、能源行业投资低于预期;

    3、新技术进展低预期。