亚钾国际(000893)重大事项点评:矿产并购终过会 产能扩张正当时

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆 日期:2022-06-23

公司矿产并购重组方案通过中国证监会审核,获得无条件通过,矿产资源储备有望得到显著增强。我们看好公司未来钾肥产能的持续扩张。维持公司2022-2024 年归母净利预测17.13/22.50/27.66 亿元,维持目标价45 元及“买入”评级。

    公司并购重组方案通过证监会审核,矿产储备有望增强。据公司公告,2022 年6 月22 日,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项通过证监会审核,获得无条件通过。我们预计公司会尽快实施定增以完成对农钾资源56%股权的收购,并对农钾资源增资,将持股比例提升至67.47%。收购完成后,公司将取得与公司现有东泰矿段相连的彭下-农波矿段优质钾盐矿产(179 矿),氯化钾资源量有望从目前的1.52 亿吨提升至8.29 亿吨,成为亚洲地区氯化钾储量最大的企业。

    供给缺口增大,钾肥高景气持续。受白钾被制裁以及俄罗斯肥料出口不畅影响,2022 年以来全球钾肥缺口明显。Nutrien 预计2022 年全球钾肥需求在6800-7100 万吨。以6800 万吨测算,假设白钾和俄钾出口年内难以改善,全球钾肥缺口将达到1100 万吨,若仅白钾被制裁,缺口将达到300 万吨。目前俄乌冲突尚无缓解迹象,近期俄罗斯又延长其肥料出口限制至2023 年5 月31 日,我们预计2022 年全球钾肥价格易涨难跌,钾肥的景气周期有望延续至2023 年甚至之后。

    持续扩产,充分受益钾肥价格高景气周期。据公司公告,公司已接受农钾委托,建设老挝甘蒙省彭下-农波矿区200 万吨/年钾肥项目主斜井、副斜坡道工程等设施,我们预计公司将在并购重组完成后,加快钾肥产能的扩产,有望在2023 年形成200 万吨/年钾肥产能,未来3-5 年扩产至300 万吨/年氯化钾产能。公司把握钾肥高景气周期,进行快速的产能扩张,预计将充分受益板块高景气。

    风险因素:公司规划产能建设不及预期风险;钾肥价格下滑风险;地缘政治风险;并购进展不及预期风险。

    投资建议:公司目前正积极推进179 矿的并购,我们看好公司未来钾肥产能的持续扩张。维持公司2022-2024 年归母净利预测17.13/22.50/27.66 亿元,维持目标价45 元(对应2022 年20xPE,参考钾肥(申万)、钾肥(中信)及钾肥(长江)指数对应2022 年18x,考虑公司处扩产期,给予一定溢价)及“买入”评级。