转债新规点评:转债新规严防转债过度炒作行为

类别:债券 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:张河生 日期:2022-06-23

事件:

    6 月17 日晚,沪深交易所发布《上海/深圳证券交易所可转换公司债券交易实施细则(征求意见稿)》 (以下简称《交易细则》)并向市场征求意见。同时发布《关于可转换公司债券适当性管理相关事项的通知》(以下简称《适当性通知》),自6 月18 日起实施。

    数据要点:

    转债炒作盛行引发监管关注。

    截至6 月21 日,全市场存续可转债有438 只,余额为7,608.31亿元,较年初增加602.44 亿元,近年来增长快速。5 月以来转债炒作盛行,换手率和成交量较高。新上市转债中,5 月17 日上市的永吉转债,上市首日涨幅超过250%,收盘价达376 元,创下近几年以来转债上市首日最高涨幅。转债价格与公司股票价格有较大偏离。监管部门也对此予以关注,对部分证券账户异常交易等违规行为也作出了处罚。除永吉转债外,市场对于部分小规模新券,高弹性转债以及涉及条款博弈的个券关注度较高,投机情绪较浓。

    设置涨跌幅价格限制,严防市场过度投机炒作行为。

    沪深交易所发布《交易细则》主要是为了防止转债市场投机炒作行为,对可转债上市首日采取+57.3%和-43.3%的涨跌幅限制机制,次日起设置20%的涨跌幅价格限制。新规出台之前,转债未设置单日涨跌幅限制,日内T+0 的设置给游资提供了炒作投机博弈空间。设置涨跌幅价格限制可对于市场过度投资炒作行为起到抑制作用。

    设置转债投资门槛,强化投资者保护。

    《适当性通知》中明确规定新增转债个人投资者需满足1)前20个交易日资产日均不低于10 万元;2)参与证券交易24 个月以上,同创业板权限开通条件保持一致。但设置新老化断安排,保证存量投资者继续参与不受影响。设置转债投资门槛后,新进入转债市场投资的散户数量将有所下降,转债打新参与者将较长时间维持1200 万左右。

    强制披露转债更多交易信息。

    同股票“龙虎榜”相类似,《交易细则》也要求披露高波动的转债个券信息。如强制披露新券上市首日部分转债当日买入和卖出金额前五大证券营业部名称等更多交易细节。此外还增设了转债价格异常波动和严重异常波动标准,明确了若出现相应情况上市公司需做相应的披露和制约措施。监管力度加大,转债信息更加公开透明,为投资者提供投资参考作用,有利于转债市场的良性发展。

    转债新规实行短期影响投资情绪。

    展望未来,此次转债交易新规实行下,预计转债短期炒作情绪降温,交易回归理性,交易量将有所减少。对高价转债和高溢价转债炒作涨幅受限,前期因炒作拉升的估值将进一步回落。转债投资后续将回归价值投资,对大部分转债正常交易活动无明显影响。可以关注基本面资质较好的估值回归至低位的转债择优布局。

    风险提示:

    政策执行超预期变化风险;

    国内外疫情反复;

    可转债市场波动风险。