2022年传媒行业中期策略:疫情修复叠加监管触底 下半年锚定确定性

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:姚天航 日期:2022-06-22

  1、传媒板块回顾:行情弱于大盘,向好信号释放

    行情回顾:2022年1月1日至2022年5月30日,传媒板块跌幅超26%,跑输大盘,子板块分化趋势显著。

      业绩复盘:2021年传媒板块整体营收提高10%+,归母净利增长,整体回暖;22年Q1行业营收基本保持不变,但归母净利小幅下滑

    基金持仓:板块持仓维持低配,传媒行业位于第14位/总30位,处于各行业中游位置;相较2021年年末,持仓量小幅缩减,重仓股变动不大。

      行业要闻:1)游戏方面,4月版号重启核发,成为行业强心剂刺激整体回暖;2)影视方面,头部长视频平台多次提价,暗含盈利危机;3)平台方面,上半年多次高层会议及相关事项提示,目前我国监管走向常态,政策风险基本筑底,边际向好信号不断释放。

      2、中期策略主线一:疫情修复可期,线下回暖在即

    疫情向好复苏消费营销,关注分众传媒与兆讯传媒:随着疫情防控向稳向好,经济有望迎来提振,消费复苏通过广告主预期传导,催化营销板块反弹增长。1)分众传媒:我们认为从媒介视角看,梯媒在后疫情时代更具性价比;增长逻辑在于紧抓主力战略客户,保证高留存稳定基本盘,同时开拓新兴增长客户,追求长合作,从而实现业绩超预期;2)兆讯传媒:公司为国内专业高铁数字媒体运营商,媒体资源覆盖全国超500个铁路客运站;除了主营高铁媒体外,公司拟布局户外裸眼3D大屏业务,作为第二成长曲线驱动公司营收增量。

      疫情修复线下文娱,关注院线板块与华立科技:1)院线板块。我们认为随着下半年供给端将迎来拐点,而需求端随疫情转好释放“报复性”

      需求,进而院线受益;2)华立科技。华立科技是国内游艺设备龙头,其IP卡牌业务近年高速增长,该业务集卡牌盲盒、游艺玩乐、收藏社交特点于一身,华立科技在独家IP、渠道积累、运营经验方面深筑护城河,目前受疫情防控对业务的影响,市场预期处于低位,伴随疫情转好和线下消费需求增长,业绩有望超预期。

      3、中期策略主线二:政策边际向好,关注确定性龙头

    中期策略主线二重点关注线上游戏行业,我们认为,短期关注版号放开及其核发节奏,游戏行业政策边际向好,2022年4月游戏版号重启,向行业注入强心剂,刺激复苏;通过复盘18年版号重启历程,我们判断短期有望修复估值,但由于近年来行业面临竞争加剧,流量采买成本陡升,历史并非简单重演。

      长期关注游戏出海。国内游戏渗透率基本见顶,游戏出海仍然是国内游戏厂商未来的重要机会点

    基于我们的判断,建议关注确定性龙头:1)三七互娱。游戏出海加速,优秀新品兑现, 2022年Q1营收实现高增长;精品化研发+精细化运营成壁垒,产品储备丰富,出海业务持续加速;2)吉比特。主力游戏持续发力,新上线游戏助力增长,22Q1营收实现同比增长~10%;存量产品保证业绩稳企,增量产品补充业绩增量。

      4、中期策略主线三:政策逐步放松,关注元宇宙板块

    政府加码元宇宙板块,有望激发市场活力。国内各地政府陆续出台相关积极政策,进一步催化板块加速发展,激发市场整体活力。

      我们认为,目前数字藏品业务蕴含投资先机,原因在于该项业务1)所需底层基础设施相对更完善;2)契合国家文化数字化战略;3)挂钩元宇宙原生资产,市场潜力大。数字藏品业务在发行模式上,我国主要以PGC模式为主;在流通模式上,我国主要以一级交易为主,二级交易模型处于新兴模式,行业正在处于创新尝试期。国内政策导向在于积极发挥数字藏品“以虚促实”、“文化数字化”等正向功能,而弱化其货币或金融属性;相应的,我们认为,国内数字藏品的估值逻辑与国外不同,国外在于交易,国内在于IP。

      我们建议关注三人行、博瑞传播、浙文互联、中手游、视觉中国、奥飞娱乐、天下秀等布局数字藏品业务公司。

      风险提示

      1、疫情反复风险;

      2、政策监管风险;

      3、国内宏观经济恢复不及预期;

      4、国内消费恢复不及预期;

      5、游戏公司海外业务拓展不及预期;

      6、成本费用管控不及预期;

      7、元宇宙技术发展与应用落地不及预期;

      8、政策监管态度不及预期。