2022年5月电力数据点评:5月用电需求下滑 电力保供压力仍大
投资要点:
5 月单月用电需求受疫情与低温影响下滑,6 月高温热浪叠加复工复产用电需求有望回升。
中电联近日发布5 月用电数据,1-5 月,全社会用电量同比增长2.5%,较1-4 月增幅收窄0.9 个百分点,其中上海、广西、广东、辽宁以及天津地区1-5 月用电增速为负,预计主要受疫情影响,其余地区增速整体较好。5 月单月全社会用电量同比下降1.3%,与4 月增速持平。分产业看,5 月单月全国第一、二、三产业及城乡居民用电量分别同比变化+6.3%、-0.5%、-4.4%、2.4%,虽然5 月单月第二、三产业维持负增长,但相较4 月有所改善,4 月单月第二、三产业增速分别为-1.4%、-6.8%,反映疫情有所改善;5 月城乡居民用电量增速较4 月环比下滑3.1 个百分点,我们分析主要受降雨增多带来的低气温影响,使得空调负荷减少。中国气象局预计6 月中下旬黄淮华北多地将有高温天气,局部达到40 度。我们认为复工复产与高温热浪预期下,第二、三产业及居民用电需求有望回升。
发电量方面,5 月单月来水大幅增长,风电表现平淡,火电略有改善。分电源发电量方面,受全国降雨增多影响,5 月单月全国规模以上电厂水电发电量同比增长26.7%,增速较4月环比提升9.3 个百分点,来水改善明显;降雨增多影响下,5 月单月光伏发电量同比增长8.3%,较4 月环比减少8.5 个百分点。5 月单月风电发电量同比下降0.7%,较4 月环比下滑23.6 个百分点,一方面5 月风天然较小,风电发电量绝对值较低;另一方面2021年同期风况较好导致基数较高,因此风电发电量出现小幅下滑。全社会用电增速下滑结果主要由火电承担,5 月单月全国火电发电量同比下降10.9%,降幅较4 月环比收窄0.9 个百分点,略有改善。
复工复产叠加高温热浪,夏季用电需求紧张有望倒逼政策利好进一步释放。我们预计随着复工复产,二季度积压的订单可能会延迟到三季度,叠加高温热浪,三季度整体用电量需求有望大幅反弹,但是传统电源(煤电、水电、核电)新增装机不足,我们判断迎峰度夏期间电力供给极为紧张,预计广东、浙江、湖南等地发生缺电概率较高,仍需要煤电提高出力满足负荷,但是高煤价下煤电出力意愿很低。发改委303 号文明确限制煤价,但从近期煤价表现看不及预期。5 月单月国内原煤生产同比增长10.3%,增速较上月放缓0.4 个百分点;但进口煤炭同比下降2.3%,导致煤价维持高位。我们判断随着电力供需格局进一步紧张,政策控煤稳价力度有望进一步加码,预计三季度煤电盈利将进一步改善。
投资分析意见:十三五期间我国电力供给比较过剩,市场仍然处于电力供给过剩的惯性思维里,2021 年9 月久违地出现一次电荒,我们认为今年电力供需压力仍然较大,电力供需紧张一方面有望倒逼政策利好进一步释放,另一方面有望彻底扭转市场对电力行业中长期景气度预期。在此情形下,我们高度看好火电转型公司:中国电力、国电电力、内蒙华电,同时推荐关注拥有水电弹性的三峡水利与黔源电力。结合当前市场环境,我们认为确定性比弹性更重要:火电长协煤方面,中国电力有山西坑口电站、国电电力与中国神华合作、内蒙华电魏家峁煤矿获批增产;来水改善方面,中国电力持有湖南沅江流域水电站、国电电力持有国能大渡河流域水电站,三峡水利拥有重庆市内水电站、黔源电力拥有贵州省内水电站,来水改善均带来业绩弹性;新能源转型方面,中国电力一季度在A+H 股中新能源增速最高、国电电力计划新增35gw 新能源装机大超预期、内蒙华电位于内蒙古有望获得新能源大基地项目。
风险提示:煤炭价格上涨超预期、来水不及预期、复工复产进度不及预期