宏观投研日报

类别:宏观 机构:国贸期货有限公司 研究员:郑建鑫 日期:2022-06-21

多重悲观情绪释放,商品指数持续走弱

    周四(6 月16 日),国内期市收盘多数下跌,黑色系领跌,能化品低迷,焦煤跌超6%,焦炭跌超5%,燃油跌超4%,甲醇、燃油、菜油跌超3%,PTA、豆油、郑棉、铁矿石跌超2%,螺纹钢、热卷跌超1%;有色金属表现强势,沪锡涨近6%,LPG、沪银涨超2%。

    热评:美联储6 月议息会议如预期加息75BP,会后点阵图显示年内还将加息175BP,其中7 月很有可能再次加息75BP,受此影响,市场情绪转向悲观,国内商品期货集体走弱,指数继续下跌。当前多重悲观情绪集中发酵,商品或继续弱势运行,一是,美联储激进加息预期持续升温,欧央行也将从7 月开始加息,全球流动性料将持续收紧;二是,世界银行、OECD 等国际组织纷纷下调全球经济增速,俄乌冲突和高通胀背景下经济放缓压力持续加大;三是,国内经济仅是弱复苏,国内需求仍然偏弱,南方暴雨天气加剧了现实需求的压力。

    1、黑色建材:下游需求冰点,黑色系弱势运行。

    宏观层面来看,5 月国内经济开始弱复苏,基建投资回升至8%,地产环比虽然有改善但依旧偏弱,销售、新开工降幅仍然较大。受南方强降水天气的影响,当前钢材实际需求降至冰点,市场情绪极差,黑色系延续回调趋势。

    往后看,本周国常会部署支持民间投资和推进一举多得项目的措施,更好扩大有效投资、带动消费和就业。中期稳增长的主线逻辑依旧明确,疫情改善后稳增长将加速落地见效,需求有望触底回升。与此同时,山东、江苏地区均传出粗钢产量压降的消息,下半年或延续去年的减产政策。因此,中期供需两端均存在改善的预期,黑色系中期仍有望重新走高,关注回调的做多机会。

    2、基本金属:风险偏好回落压制金属价格。

    美联储6 月如预期加息75BP,未来仍会有较大幅度的加息预期,同时,欧洲央行确认将会在7 月结束购债并开始加息,全球流动性收紧的步伐有所加快。此外,世界银行、经合组织再度下调全球经济增速预期,经济衰退风险升温,金属价格短线面临压制。从铜的基本面上来看,铜精矿供应持续偏紧,现货TC 回落,Las Bambas 铜矿项目将重启,但国内铜矿需求开始增加。高利润刺激国内冶炼厂复产,预计6 月铜产量增加明显。Codelco 停止Ventanas 冶炼厂和精炼厂运营,海外铜供应承压。需求方面,需求方面,上海全面解封后,物流改善促进赶工潮,铜杆开工率明显回升,但终端需求未见起色,地产等需求未见明显起色。总的来看,供应端干扰和低库存对铜价仍有支撑,但仍需警惕宏观层面的压制。

    贵金属方面:美联储6 月如预期加息75BP,未来仍会有较大幅度的加息预期,美元指数大幅反弹压制黄金走势,但美国经济衰退风险加大,或继续支撑黄金价格保持高位运行。

    3、能源化工:受激进加息压制,原油短线高位回落。

    美联储6 月如预期加息75BP,未来仍会有较大幅度的加息预期,叠加欧洲央行确定从7 号开始加息,全球流动性持续收紧,压制风险偏好,原油短线出现调整。不过,当前原油价格仍存在较强的支撑,主要原因在俄乌冲突背景下,全球原油供需紧平衡的状态短期内难以得到有效缓解,同时,由于产能投资 不足,OPEC+即使扩大增产规模也显得有心无力。全球原油库存仍在去化。长期的变量将来自于,全球流动性收紧对需求的压制以及俄乌冲突缓和后供给的恢复。

    4、农产品方面:多重利空因素打压,油脂价格大幅走弱。

    美豆:受美联储加息预期的影响,全球金融市场大幅动荡,叠加美豆的种植率不断加快,美豆产量增加的预期走强,美豆价格高位回落。不过,随着美国高温炎热天气的到来,天气的扰动正在升温。

    豆油:监测显示,6 月13 日,全国主要油厂豆油库存92 万吨,比上周同期减少1 万吨,月环比增加3 万吨,同比增加13 万吨,比近三年同期均值减少15 万吨。当前国内大豆供应充足,本周大豆压榨量预期提升至180 万吨以上水平,预计豆油库存将重新上升。不过在压榨利润亏损的背景下,油厂挺油价的意愿更高,支撑油脂的价格。

    棕榈油:SPPOMA 数据显示6 月1-15 日,马棕产量环比上月增加47.90%,后续随着劳动力恢复,产量或延续回升。据ITS 数据显示,6 月1-15 日,马棕出口量环比上月增加5.6%。

    当前油脂面临多重利空因素打压,一是,美联储持续激进加息,全球资本市场陷入动荡,压制油脂价格走势;二是,印尼贸易部长宣布上调棕榈油出口配额,这令棕榈油短线继续走弱,并拖累豆油走弱。

    当前,市场关注点聚焦于美联储加息、马棕劳动力恢复、印尼出口政策调整所带来的影响,油脂价格短线或继续承压。