宏观投研日报

类别:宏观 机构:国贸期货有限公司 研究员:郑建鑫 日期:2022-06-21

  大宗商品行情综述与展望

      激进加息预期压制,商品指数持续走弱

      周三(6 月15 日),国内期市收盘大面积飘绿,黑色系领跌,焦炭跌近7%,焦煤跌近6%,铁矿石、沥青跌超3%,LPG、棕榈油、甲醇、螺纹钢、菜油、郑棉跌超2%,热卷、动力煤、沪镍、不锈钢、PTA 跌超1%;沪锡逆势涨超1%。

      热评:美联储6 月议息会议前夕,市场对美联储激进加息的预期持续升温,风险偏好明显走弱,叠加国内经济弱复苏,需求依旧比较低迷,近几个交易日商品指数持续回落。往后看,接近前低,商品指数或迎来支撑,一是,美联储6 月的议息会议一旦落地,利空因素释放后,市场的风险偏好或得到回归;二是,当前供应链问题仍未得到有效解决,商品供给不足的问题仍对价格有支撑;三是,疫情过后,国内经济开始逐步复苏,或带动需求触底改善。总的来看,尽管商品的长期投资价值明显下降,但短期的支撑依旧有力,这或制约商品指数回落的空间。

      1、黑色建材:下游需求不佳,黑色系弱势运行。

      宏观层面来看,5 月国内经济开始弱复苏,基建投资回升至8%,地产环比虽然有改善但依旧偏弱,销售、新开工降幅仍然较大。受南方强降水天气的影响,当前钢材实际需求走弱,黑色系延续回调趋势。

      往后看,本周国常会部署支持民间投资和推进一举多得项目的措施,更好扩大有效投资、带动消费和就业。中期稳增长的主线逻辑依旧明确,疫情改善后稳增长将加速落地见效,需求有望触底回升。与此同时,山东、江苏地区均传出粗钢产量压降的消息,下半年或延续去年的减产政策。因此,中期供需两端均存在改善的预期,黑色系中期仍有望重新走高,关注回调的做多机会。

      2、基本金属:风险偏好回落压制金属价格。

      6 月议息会议在即,美联储激进加息的预期持续升温,美元指数大幅反弹,同时,欧洲央行确认将会在7 月结束购债并开始加息,全球流动性收紧的步伐有所加快。此外,世界银行、经合组织再度下调全球经济增速预期,经济衰退风险升温,金属价格短线面临压制。从铜的基本面上来看,铜精矿供应持续偏紧,现货TC 回落,Las Bambas 铜矿项目将重启,但国内铜矿需求开始增加。高利润刺激国内冶炼厂复产,预计6 月铜产量增加明显。Codelco 停止Ventanas 冶炼厂和精炼厂运营,海外铜供应承压。需求方面,需求方面,上海全面解封后,物流改善促进赶工潮,铜杆开工率明显回升,但终端需求未见起色,地产等需求未见明显起色。总的来看,供应端干扰和低库存对铜价仍有较强的支撑,但仍需警惕宏观层面的压制。

      贵金属方面:美国5 月CPI 创新高至8.6%,高通胀压力下美联储激进加息的预期再度升温,美元指数大幅反弹压制黄金走势,但通胀预期依旧较强,继续支撑黄金价格保持高位运行。

      3、能源化工:受激进加息预期压制,原油短线高位回落。

      美国5 月CPI 进一步升至8.6%,美联储激进加息的预期持续升温,叠加欧洲央行确定从7 号开始加息,全球流动性持续收紧,压制风险偏好,原油短线出现调整。不过,当前原油价格仍存在较强的支撑,主要原因在俄乌冲突背景下,全球原油供需紧平衡的状态短期内难以得到有效缓解,同时,由于产能投资不足,OPEC+即使扩大增产规模也显得有心无力。长期的变量将来自于,全球流动性收紧对需求的压制以及俄乌冲突缓和后供给的恢复。

      4、农产品方面:多重利空因素打压,油脂价格大幅走弱。

      美豆:受美联储加息预期的影响,全球金融市场大幅动荡,叠加美豆的种植率不断加快,美豆产量增加的预期走强,美豆价格高位回落。不过,随着美国高温炎热天气的到来,天气的扰动正在升温。

      豆油:监测显示,5 月30 日,全国主要油厂豆油库存92 万吨,比上周同期增加1 万吨,月环比增加6 万吨,同比增加17 万吨,比近三年同期均值减少13 万吨。近期大豆到港量仍然较大,压榨量将保持较高水平,豆油消费需求偏弱,预计豆油库存仍将保持上升。不过国内疫情有好转的态势,有利于油脂需求的回升。

      棕榈油:SPPOMA 数据显示6 月1-5 日,马棕产量环比上月增加2054.51%(5 月马来西亚放假因此环比增速较高),后续随着劳动力恢复,产量或延续回升。据ITS 数据显示,6 月1-15 日,马棕出口量环比上月增加5.6%。

      当前油脂面临多重利空因素打压,一是,美联储激进加息预期升温,全球资本市场陷入动荡,压制油脂价格走势;二是,印尼贸易部长宣布上调棕榈油出口配额,这令棕榈油短线继续走弱,并拖累豆油走弱。当前,市场关注点聚焦于美联储加息、马棕劳动力恢复、印尼出口政策调整所带来的影响,油脂价格短线或继续承压。