宏观投研日报

类别:宏观 机构:国贸期货有限公司 研究员:郑建鑫 日期:2022-06-21

  大宗商品行情综述与展望

      恐慌情绪继续发酵,大宗商品大幅下跌

      周一(6 月20 日),国内期市收盘大面积飘绿,黑色系大跌,铁矿石跌停,焦炭跌超11%,焦煤跌超10%,热卷跌超6%,螺纹钢跌近6%,动力煤跌超4%;能化品、有色金属低迷,原油、乙二醇跌超5%,燃油、沥青、沪锡跌超4%,甲醇跌超3%,PVC、沪铜跌超2%,沪锌、塑料跌超1%;LPG、玻璃、不锈钢逆势涨超1%。

      热评:周一恐慌情绪继续发酵,国内商品多数走弱,其中,受负反馈驱动,黑色系集体接近跌停,拖累指数大幅下跌。当前多重利空情绪集中发酵,商品或继续弱势运行,一是,美联储激进加息预期持续升温,欧央行也将从7 月开始加息,全球流动性料将持续收紧;二是,世界银行、OECD 等国际组织纷纷下调全球经济增速,俄乌冲突和高通胀背景下经济放缓压力持续加大;三是,国内经济仅是弱复苏,国内需求仍然偏弱,南方暴雨天气加剧了现实需求的压力。

      1、黑色建材:恐慌情绪主导,黑色系再度大跌。

      宏观层面来看,近期由全球流动性快速收紧引起的恐慌情绪持续发酵,海外资本市场大幅调整,累及国内商品市场,叠加国内经济复苏仍然偏弱,地产全链条跌入冰点,现货需求持续迟迟未见起色,市场情绪极差,负反馈驱动下,黑色系集体大跌。

      往后看,上周国常会部署支持民间投资和推进一举多得项目的措施,更好扩大有效投资、带动消费和就业。中期稳增长的主线逻辑依旧明确,疫情改善后稳增长将加速落地见效,需求有望触底回升。其中,6 月份还将有1 万多亿新增专项债发行支撑基建投资,同时,各地仍在加大对地产的支持力度,高频数据显示地产销售环比已经出现改善。此外,由于亏损范围扩大,钢厂扩大了检修范围。因此,关注行业中期供需改善的情况。

      2、基本金属:激进加息引发恐慌,金属价格大幅下跌。

      美联储6 月宣布加息75BP,会后点阵图显示未来仍会有较大幅度的加息预期,同时,欧洲央行确认将会在7 月结束购债并开始加息,全球流动性收紧的步伐有所加快。此外,世界银行、经合组织再度下调全球经济增速预期,经济衰退风险升温,金属价格短线面临较大的调整压力。从铜的基本面上来看,铜精矿供应持续偏紧,现货TC 回落,Las Bambas 铜矿项目将重启,但国内铜矿需求开始增加。高利润刺激国内冶炼厂复产,预计6 月铜产量增加明显。Codelco 停止Ventanas 冶炼厂和精炼厂运营,海外铜供应承压。需求方面,需求方面,上海全面解封后,物流改善促进赶工潮,铜杆开工率明显回升,但终端需求未见起色,地产等需求未见明显起色。

      贵金属方面:美联储6 月如预期加息75BP,未来仍会有较大幅度的加息预期,美元指数大幅反弹压制黄金走势,但美国经济衰退风险加大,或继续支撑黄金价格保持高位运行。

      3、能源化工:受激进加息压制,原油短线高位回落。

      美联储6 月宣布加息75BP,会后点阵图显示未来仍会有较大幅度的加息预期,同时,欧洲央行确认将会在7 月结束购债并开始加息,全球流动性收紧的步伐有所加快,这将加剧全球经济下行的风险,压制风险偏好,原油价格高位回落。

      基本面上来看,全球原油供需紧平衡的状态短期内难以得到有效缓解,油价或仍有一定的支撑。由于产能投资不足,OPEC+即使扩大增产规模也显得有心无力,全球原油库存仍在去化。不过,长期的变量将来自于,全球流动性收紧对需求的压制、OPEC+增产的幅度以及俄乌冲突缓和后供给的恢复。

      4、农产品方面:多重利空因素施压,油脂价格大幅走弱。

      美豆:受美联储加息预期的影响,全球金融市场大幅动荡,叠加美豆的种植率不断加快,美豆产量增加的预期走强,美豆价格高位回落。不过,天气的影响开始升温,天气预报显示美豆产区下周高温少雨,不利于美豆的生长,天气炒作或再度上演。

      豆油:监测显示,6 月13 日,全国主要油厂豆油库存92 万吨,比上周同期减少1 万吨,月环比增加3 万吨,同比增加13 万吨,比近三年同期均值减少15 万吨。当前国内大豆供应充足,本周大豆压榨量预期提升至180 万吨以上水平,预计豆油库存将重新上升。不过在压榨利润亏损的背景下,油厂挺油价的意愿更高,支撑油脂的价格。

      棕榈油:SPPOMA 数据显示6 月1-15 日,马棕产量环比上月增加47.90%,后续随着劳动力恢复,产量或延续回升。据ITS 数据显示,6 月1-15 日,马棕出口量环比上月增加5.6%。

      当前油脂面临多重利空因素打压,一是,美联储持续激进加息,全球资本市场陷入动荡,压制油脂价格走势;二是,印尼贸易部长宣布上调棕榈油出口配额,这令棕榈油短线继续走弱,并拖累豆油走弱。

      当前,市场关注点聚焦于外部宏观经济的巨大不确定性,风险偏好明显下降,油脂价格短线或继续承压。