ITF研究院宏观金融投研日报
大宗商品行情综述与展望
市场风险偏好走弱，商品指数持续回落
周二（6 月14 日），国内期市收盘多数飘绿，有色金属跌幅居前，沪锡、玻璃跌超4%，纯碱跌超3%，PVC、沪镍、菜粕、不锈钢、热卷、螺纹钢跌超2%，豆粕、豆二、动力煤、沪金、沪银跌超1%；能源品强势，燃油涨超4%，原油涨超2%，乙二醇、沥青涨超1%。
热评：受美国5 月通胀再创新高的影响，美联储加快加息的预期再度升温，美元指数大幅飙升，压制风险偏好，叠加国内需求低迷，拖累商品期货多数下跌。往后看，商品指数短线面临一定的调整压力，首先，美国5 月CPI 再度超预期飙升，进一步强化的美联储的加息预期，利率期货市场显示美联储加快加息的概率明显上升，这带动美元指数强势反弹，压制风险偏好；其次，世界银行、OECD 再度下调今年的全球经济增速，在俄乌冲突、流动性收紧、高通胀压力下，世界经济增长放缓的压力持续提升，压制商品需求前景；最后，尽管中国全力推进经济稳增长，但疫情的反复影响了政策效果，经济复苏前景面临疫情的持续扰动。不过，当前供应链的问题短期内无法得到有效解决，而短期的需求仍较强，这或制约商品指数回落的空间。
1、黑色建材：下游需求不佳，黑色系弱势运行。
受南方强降水天气的影响，当前钢材实际需求偏弱，价格反弹受限，黑色系集体出现回调。现阶段黑色系上下两难：一方面下游需求不佳，钢材价格向下游传导不畅，制约炉料上涨的空间，正反馈难以实现；另一方面，钢厂利润微薄但并未规模性减产、而炉料供应持续偏紧，负反馈也比较难看到。
往后看，中期稳增长的主线逻辑依旧明确（但必须看到疫情得到有效的控制），若疫情逐步得到控制，各地加快复工复产，或带动商品需求改善。与此同时，山东、江苏地区均传出粗钢产量压降的消息，下半年或延续去年的减产政策。因此，中期供需两端均存在改善的预期，黑色系中期的走势或偏强，关注回调的做多机会。
2、基本金属：议息会议在即，风险偏好回落压制金属价格。
美国5 月CPI 创新高至8.6%，强化了美联储加快加息的预期，美元指数大幅反弹，同时，欧洲央行确认将会在7 月结束购债并开始加息，全球流动性收紧的步伐有所加快。此外，世界银行、经合组织再度下调全球经济增速预期，经济衰退风险升温，铜价或再度面临回落的压力。从铜的基本面上来看，智利4 月铜产量同比下降9.8%，低于近几年同期水平，秘鲁las Bambas 铜矿上周遭遇大火袭击，目前铜供给还是比较紧张，不过随着疫情扰动减弱，全球铜冶炼有所改善。需求方面，上海全面解封后，物流改善促进赶工潮，铜杆开工率明显回升，但终端需求未见起色，地产等需求未见明显起色。总的来看，供应端干扰和低库存对铜价仍有较强的支撑，但需警惕宏观层面的压制。
贵金属方面：美国5 月CPI 创新高至8.6%，高通胀压力下美联储加快加息的预期再度升温，美元指数大幅反弹压制黄金走势，但通胀预期依旧较强，继续支撑黄金价格保持高位运行。
3、能源化工：供需持续偏紧，原油维持强势。
美国5 月CPI 进一步升至8.6%，美联储加快加息的预期再度升温，美元指数飙升压制风险偏好，原油短线出现调整。不过，当前原油价格仍存在较强的支撑，主要原因一是，欧盟通过对俄罗斯能源禁运方案，全球原油供给收紧趋势仍未得到逆转；二是，夏季出行高峰来临，原油面临需求旺季；三是，中国疫情明显改善，上海加快复工复产，需求增量明显。
长期来看，高通胀成为西方国家不可承受之重，各方压力之下0PEC+同意加速增产，关注未来闲置产能的释放情况，同时不排除俄罗斯原油通过非制裁方进入国际市场，这或改善持续偏紧的供需格局。建议继续关注俄乌局势、OPEC+产油政策、美联储加息等因素的影响。
4、农产品方面：供应回升预期升温，油脂价格高位回落。
美豆：美国天气情况有所改善，加上美豆的种植率不断加快，美豆产量增加的预期走强。同时，马托格罗索州农业经济研究所预期，马托格罗索州2022/23 年大豆作物种植面积将扩大2.9%。美元指数走强叠加全球大豆产量回升的预期短期或压制美豆走势。
豆油：监测显示，5 月30 日，全国主要油厂豆油库存92 万吨，比上周同期增加1 万吨，月环比增加6 万吨，同比增加17 万吨，比近三年同期均值减少13 万吨。近期大豆到港量仍然较大，压榨量将保持较高水平，豆油消费需求偏弱，预计豆油库存仍将保持上升。不过国内疫情有好转的态势，有利于油脂需求的回升。
棕榈油：MPOB 报告显示，马来西亚5 月毛棕榈油产量环比减少0.07%，库存环比减少7.37%，基本符合预期。SPPOMA 数据显示6 月1-5 日，马棕产量环比上月增加2054.51%（5 月马来西亚放假因此环比增速较高），后续随着劳动力恢复，产量或延续回升。据SGS 数据显示，6 月1-10 日，马棕出口量环比上月增加9.9%，表明出口需求继续改善。另外，印尼宣布将棕榈油产品出口配额从之前的100 万吨上调至225 万吨。
印尼贸易部长宣布上调棕榈油出口配额，这令棕榈油短线继续走弱，并拖累豆油走弱。MPOB 报告偏中性，市场关注点聚焦于美联储加息、马棕劳动力恢复、印尼出口政策调整所带来的影响，油脂价格短线或继续承压。
二、宏观消息面——
