华致酒行(300755):势能持续 弹性可期

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/陈力宇 日期:2022-06-21

本报告导读:

    公司发展进入良性循环,势能有望持续,疫情扰动之下,高端标品销售韧性较强,精品酒有望随疫情好转实现回补,修复弹性值得期待。

    投资要点:

    投资建议:公 司销售端韧性相对较强,精品酒随疫情形势好转有望回补,盈利修复弹性可期。维持公司2022-24 年EPS 预测为2.14、2.62、3.29 元,维持目标价59.32 元,维持“增持”评级。

    终端拓展成效显著,单店收入有望提升。公司落实执行“700 战略”,广泛布局全国具有中高端酒水消费能力的区域市场,21 年实现终端网点客户翻倍式增长、达3 万余家,直供终端占比提升,渠道体系进一步扁平、高效发展。22 年公司在规范管理、产品保真的基础上通过继续壮大销售队伍、提升服务质量和频次,将以“战斗小组”助力终端开拓客户资源、提升分销能力和单店收入。

    精品酒有望回补,复苏弹性可期。疫情影响之下,高端名酒标品需求刚性较强、为销售端贡献相对韧性。精品酒受制于场景和营销活动缺失,短期占比小幅回落,对毛利率影响大于净利率。后续随着疫情好转、经济恢复,预计公司将重点加强精品酒营销、努力促进回补,我们预计复苏弹性将较为明显,有望带动毛利率实现较为显著的修复。

    发展势能已现,进入良性循环。公司能够持续经营、开发优质畅销的精品酒产品,核心是基于稳定、高效、保真的名酒供应链能力。公司持续提升自身服务意识和服务效能,不断强化与上游酒厂、下游终端的合作粘性,进而扩大网点规模、提升渠道质量、开拓更多合作品牌,实现规模优势强化、不断良性循环,未来有望持续彰显发展势能。

    风险提示:宏观经济波动、疫情较大范围反弹、信用收紧等。