物流仓储行业:件量如期恢复 价格策略稳定

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:岳鑫 日期:2022-06-21

本报告导读:

    5月快递量如期同比恢复,且单票收入保持平稳。预计6月快递市场将继续恢复,进一步催化市场乐观预期,维持增持。

    摘要:

    快递量:5月 快递量如期同比恢复,6 月有望恢复增速。随着全国物流逐步恢复通畅,5 月快递量较2021 年同期增长0.2%。头部企业份额继续提升,5 月圆通快递量同比正增长5.8%,份额创新高16.8%。

    韵达受局部疫情影响,表现弱于行业。6 月上旬日均快递揽收量同比增长7%,恢复态势良好。随着疫情防控常态化,叠加618 大促及毕业季等,预计6 月快递量有望同比恢复两位数增速。

    快递价:5 月总体保持平稳,预计下半年中枢仍将稳定。5 月头部企业单票收入基本保持平稳。其中,圆通单票收入较4 月环比持平;韵达环比下降4 分钱,可能源于局部疫情导致企业采取短期灵活价格策略以恢复货量。我们认为监管持续释放市场良性竞争维稳信号,头部企业2022 年盈利修复目标坚定,价格策略保持稳定,市场或过度担忧价格战再起。国内疫情形势持续向好,预计下半年单票收入中枢仍将平稳,盈利能力将继续修复。

    快递业中长期观点:竞争阶段趋缓,长期自然集中。行业监管信号持续释放,且内生稳定网络需求,2022 年行业竞争阶段趋缓,自2021Q4开启盈利能力,短期疫情不改盈利修复趋势。长期视角,市场担忧政府监管将可能阻碍行业市场竞争与长期集中。我们认为目前监管较为理性克制,出手干预源于资本扰乱市场秩序,旨在保障行业回归良性竞争。快递行业规模经济显著,长期仍将走向自然集中。阶段休养有助于修复加盟商长期信心与资本开支意愿,龙头企业长期崛起仍将可期,应享受估值溢价。

    投资策略:市场复苏或催化乐观预期,维持增持评级。国君交运自2021 年8 月底建议增持,行业监管下头部非龙头企业位次风险下降,自2021 年9 月起基本面持续改善催化第一波估值修复。2022 年行业竞争阶段性趋缓,疫情短期影响不改盈利能力修复趋势。近期快递市场稳步持续恢复,将有望继续催化对头部企业盈利修复确定性的乐观预期。维持中通快递、圆通速递、韵达股份“增持”评级,受益标的顺丰控股。

    风险提示。消费下行风险;监管过度干预;电商资本行为。