铖昌科技(001270)深度报告:民营相控阵T/R芯片龙头 持续拓展军民两用市场

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邱世梁/程兵/张建民 日期:2022-06-20

报告导读

    国内民营相控阵T/R 芯片龙头,军用受益相控阵雷达渗透率提升,多个型号进入量产;民用卫星互联网将进入密集发星期,成长性有望超预期。

    投资要点

    国内民营相控阵T/R 芯片龙头企业

    相控阵T/R 芯片领域具备较高的技术壁垒和市场、资质壁垒,目前国内研制量产能力主要集中在中国电科13 所、55 所等军工科研院所,公司是少数能提供完整解决方案的企业之一,芯片质量可达宇航级。公司星载芯片已稳定运行较长时间,并批量列装至地面、车载、舰载等相控阵雷达。

    军用:受益有源相控阵雷达渗透率提升

    ①2022 年我国军费预算1.45 万亿元同比增7.1%,增速较上年提升0.3pct。商务部投资促进事务局预计国防信息化开支核心领域有望保持超20%复合增长。

    ②有源相控阵雷达替代机械雷达已成趋势,渗透率将持续提升,2010-2019 年全球有源相控阵雷达生产总数占雷达总数的14.16%,未来替代空间广阔。

    ③优势星载领域需求持续乐观,并且在地面雷达等领域进展顺利,多个型号进入量产,且有三个项目合计21 个子项目在研,舰载、车载等领域同样具备机会,看好公司军用T/R 芯片业务未来发展。

    民用:卫星互联网/5G 毫米波蓄势待发

    ①招股书显示,国内规划总卫星发射数量超2000 颗,发射集中在2022-2025 年。公司已完成星载及地面用模拟波束赋形芯片的迭代定型,并已开发银河航天等客户。

    ②随着5G 毫米波技术的成熟、Massive MIMO 应用将带动毫米波射频芯片需求,公司已完成毫米波应用的模拟波束赋形芯片的研发。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年归母净利润1.8 亿元、2.3 亿元、3.0 亿元;对应PE 为46 倍、35 倍、27 倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

    催化剂:新产品定型量产;卫星互联网大规模部署。

    风险提示:1)下游国防支出不及预期;2)新兴领域应用落地不及预期;3)行业竞争加剧;4)订单取得不连续可能导致公司业绩波动的风险。