通信周报:REDCAP 下一个CAT.1?

类别:行业 机构:华安证券股份有限公司 研究员:张天 日期:2022-06-20

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    RedCap 是什么?与Cat.1 出身相似,RedCap 是3GPP Rel-17 提出的一种5G 轻量级用户终端类型。RedCap 能有效满足市场对5G 差异化能力需求,同时解决了5G 芯片成本高企的痛点,有望极大推动5G 应用的规模化落地。

    RedCap 作为5G 轻量级终端,其独特性主要体现在:1)终端复杂度大幅降低;2)可以复用5G 现有网络资源;3)继承了5G NR 优势特性,可以按需灵活引入。RedCap 低成本技术实现路径为:1)采用更小的频谱带宽;2)减少收发天线数量、降低MIMO 层数;3)采用64QAM 调制方式;4)采用半双工FDD;5)综合运用上述技术方案同时引入eDRX和RRM 测量放松等降低功耗的手段。

    RedCap 聚焦中高速移动物联网业务,应用场景广泛、市场潜力大,涵盖视频监控、智能电力及智能制造等行业应用及AR/VR、智能手表等消费电子类应用。预计2025 年我国电力行业5G 终端出货量约1000 万台、我国安防摄像头出货量约8.3 亿颗(10-20%有无线化需求)、全球蜂窝智能穿戴设备出货量约8630 万台(30%的市场在国内),届时RedCap模组价格有望降低至200 元以内,则潜在市场规模将达到350-500 亿元。

    我们认为,网络是长期演进的,RedCap 势必要对Cat.4/Cat.1 形成替代,Cat.4 和Cat.1 仍处于当打之年。在FR1(Sub 6GHz 频段),Rel-17 定义的RedCap 最大带宽为20MHz,旨在替代LTE Cat.4。预计2023 年冻结的Rel-18 将再定义一个版本,届时RedCap 最大带宽为5MHz,旨在替代LTE Cat.1。RedCap 是5G 补齐中高速率场景覆盖的必经之路,以便在4G 退出历史舞台后仍能满足市场上对差异化连接的需求。同时我们也认为,RedCap 对Cat.4/Cat.1 的替代将是一条“J”型曲线。类比Cat.1,Cat.1 在大规模替代2G/3G 之前也经历了10 年左右的蛰伏期。RedCap替代Cat.4/Cat.1 还有赖政策端和成本端的相互配合,政策方面,4G 退网政策明晰将是拐点;成本方面,需要经历时间和出货量的考验。

    随着5G Rel-17 正式冻结,RedCap 最快有望在2023 年实现商用。芯片方面,高通在2021 年6 月于巴塞罗那举行的世界移动技术大会上展示了其5G RedCap 的原型系统;紫光展锐则深度参与3GPP R17 以及未来R18 标准的制定,推动智能电网作为拓展场景写入了Rel-18 RedCap 立项草案;翱捷科技2021 年年报披露正在研发高质量R16 及RedCap 国产芯片。模组方面,移远通信将在2023 年推出支持3GPP R17 RedCap的5G 模组;广和通也已经率先在5G RedCap 方面发力,提前启动了RedCap 行业标准的研究,并将产品研发和R17 标准对接。

    投资建议

    物联网不断迭代演进、具备长期生命力,RedCap 能力均衡,在工业传感、智能电网、智慧安防、AR 等可穿戴设备领域应用前景广阔,继Cat.1之后,有望在5G 物联网时代成为又一爆款品种。上游芯片厂商推荐翱捷科技,中游模组厂商推荐移远通信、广和通,建议重点关注美格智能、有方科技,下游终端厂商推荐映翰通,建议重点关注移为通信。

    近期市场风险偏好有所改善,成长股修复行情继续,随着估值普遍修复,市场将进入中报博弈行情。短期建议重点关注二季度预计环比改善明显个股的修复机会,同时建议从需求端寻找下半年边际改善向好的投资机会。

    6 月我们建议关注以下三条投资主线。

    1)北美电信运营商无线和宽带资本开支今年预计达到两位数增长,拉动国内爱立信&诺基亚供应链和宽带设备行业同比高增;北美Top 云厂商进一步几大云基础设施投入,全球数通光模块市场有望达到25%高增速;全球模组行业高增长持续,国内龙头厂商实现全面超越,强行业贝塔+龙头阿尔法,物联网板块投资确定性高。推荐关注移远通信、广和通、光迅科技,建议关注中际旭创、东山精密、新易盛、天孚通信、博创科技、美格智能、平治信息、创维数字等。

    2)海外云厂商资本开支继续加码数据中心,国内三大运营商持续推进东数西算投资落地,服务器产业链贝塔确定性较高。今年服务器市场四个主要边际变化是运营商市场显著增长、国产CPU 平台占比增加、加速计算服务器增长更快以及DDR5、PCIE 4/5、DPU 等新技术渗透率增加。我们建议关注供应链管理和研发优势凸显的头部服务器厂商浪潮信息、紫光股份、中兴通讯以及服务器上游芯片厂商海光信息(已注册待发行)、澜起科技和存储国产替代概念的江波龙(已注册待发行)、忆恒创源(科创申报)。

    3)据国家发改委披露,今年以来全国10 个数据中心集群新开工项目25个,规模达54 万标准机架,带动各方面投资超1900 亿元。新开工项目多,数据中心前周期环节如工程基建、精密制冷、机电设备有望深度受益,下半年开始业绩将有所体现。通服行业经过多年行业调整,大浪淘沙,份额进一步向业内龙头集中,东数西算基建环节有望带来可观增量,建议关注中富通、润建股份、中贝通信。中国联通、中国广电近期光纤光缆集采持续量价齐升,光纤光缆景气度延续;我们建议关注成本端优势显著并持续扩展海缆新能源的中天科技、亨通光电、长飞光纤以及业绩V 型反转、有望迎来双击的二线光纤光缆厂商永鼎股份、富通信息以及服务器、光纤光缆同时边际改善的烽火通信。

    风险提示

    RedCap 商用进程不及预期。