振华科技(000733):2Q22业绩预告超预期;预计同比增长113%~169%

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:尹会伟/孔厚融 日期:2022-06-20

  事件:公司6 月17 日发布2022 半年报业绩预告,1H22 预计实现归母净利润11.8~13.3 亿元,同比增长129.0~158.1%;预计实现扣非净利润11.5~13.0亿元,同比增长133.2~163.7%。单季度看,2Q22 预计实现归母净利润5.7~7.2亿元,同比增长113.1~168.9%,环比增速区间为-5.7%~+19.0%;预计实现扣非净利润5.6~7.1 亿元, 同比增长117.2~175.4%, 环比增速区间为-5.3%~+20.2%。公司业绩表现超出此前市场预期。我们认为主要原因是新型电子元器件板块的高附加值产品在重点领域应用持续向好。

      电子元器件市场应用向好,高附加值产品销售同比增加。1)公司经过持续的结构调整、转型升级,新型电子元器件占比不断提升,2021 年实现营收56.2亿元,同比增长43.5%,占总收入比达99.4%。2)2021 全年新型电子元器件产量83 亿只,同比增加14.7%;销量81 亿只,同比增加11.5%;库存9 亿只,同比增加26.2%。3)1H21,公司为加快剥离国有企业办社会职能和解决历史遗留问题,对统筹外费用采取一次性计提,按现有方式发放,计提金额为2.3 亿元,进而导致1H21 净利润基数较小。1H22,新型电子元器件板块下游高可靠产品客户需求持续高增长,高附加值产品销售同比增加。

      规模效应释放叠加产品结构改善,盈利能力持续增强。1)公司综合毛利率由2018 年的25.1%提升至2021 的60.8%,并进一步提升至1Q22 的62.9%,其中,新型电子元器件毛利率由2018 年的42.4%提升至2021 年的61.0%,规模效应凸显和产品构优化持续改善公司毛利率水平。2)综合净利率由2018 年的4.8%提升至2021 的26.5%,并进一步提升至1Q22 的32.2%,我们认为,随着期间费用率的进一步下降,公司净利率持续改善潜力较大。

      子公司业绩加速释放;定增推动产业建设。受益于下游装备快速放量和国产替代需求提升,主营厚薄膜集成电路的振华微2018~2021 年净利润年复合增速达162.7%;主营片式元器件的振华云科2021 年实现净利润2.6 亿元,同比增长75.4%。公司于2022 年4 月26 日发布定增预案,拟募资不超过25.2 亿元用于五大产业化项目建设,公司目前多条产线产能趋于饱和,随着项目推进,公司将更好地适应技术快速迭代引起的下游客户对产品性能、质量需求的变化。

      投资建议:公司为特种电子元器件龙头企业,随高附加值产品在重点领域市场应用持续拓展,盈利能力有进一步提升空间。我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别是23.54 亿元、31.39 亿元、41.35 亿元。当前股价对应2022~2024年PE 为29x/22x/17x。考虑到公司新型电子元器件的龙头地位及产业化建设的顺利推进,我们给予2022 年35 倍PE,2022 年EPS 为4.54 元/股,对应目标价158.98 元。维持“推荐”评级。

      风险提示:下游需求放量不及预期;疫情反复影响生产等