东兴晨报

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    【东兴传媒】华策影视深度报告：行业供给端收缩，剧集业务有望迎来快速发展期（2022 年6 月17 日）

    华策影视是国内剧集市场市占率领先的影视制作公司。公司成立于2005 年，于2010 年登陆深交所创业板。公司作为电视剧制作领域龙头企业，以影视内容为核心，并布局艺人经纪、电影、广告、版权经营、动画等业务。根据弗若斯特沙利文测算，2020 年国内剧集授权市场规模418 亿元，有超过2.3 万家剧集制作公司，其中华策影视的电视剧收入34.2 亿元，市占率约8.2%，处于行业领先地位。

    具备精品剧制作能力，出品多部豆瓣高分作品。近几年，公司紧跟宏观导向，主旋律与现实主义题材成为转型发展重点，并取得不错成果，其中《觉醒年代》《加油，你是最棒的》《外交风云》等作品入选国家广播电视总局第二批百部规划重点选题名单，《平凡的荣耀》《你是我的城池营垒》等现代题材剧取得豆瓣7 分以上评分。

    以版权剧模式售卖，凸显公司议价权。尽管过去几年，长视频平台对于影视内容公司的话语权逐步增强，并推出分账剧及定制剧等新模式。其中，长视频平台倾向于头部作品采取版权剧模式，腰尾部作品采取分账模式；定制剧单集价格由长视频平台决定，对于剧集制作公司而言，毛利率相对低于版权剧与分账剧。作为行业龙头，公司具有制作能力突出及规模化制作等优势，主要作品与长视频平台依旧是采取版权剧模式结算，体现公司对长视频平台具有一定议价权。

    影视制作行业供给端持续收缩。2019 年至今，影视行业进入新的发展阶段，国家相关部门重点治理影视行业“偷逃税”“阴阳合同”“天价片酬”“艺人失德”

    等问题，以及剧集内容的合规审查、价值导向等均处于强监管阶段。在此过程中，影视行业处于出清阶段，2021-2023 年度国内持有《电视剧制作许可证（甲种）》机构为41 家，相比2019-2021 年度73 家，2017 年度113 家，大幅减少。

    在影视制作供给端收缩的现状下，公司储备剧集项目数量充足、题材丰富、部分剧集演员阵容强大，公司出品的影视作品有望出现价格上涨、销售周期缩短、销售剧集数量增加的新局面。

    风险提示：疫情反复影响公司影视项目制作进度；影视行业强监管政策超预期；长视频平台减少内容采购预算。

    (研究员：石伟晶；执业编码：S1480518080001；电话：021-25102907)

    【东兴汽车】爱柯迪（600933）：基本面迎拐点，新能源业务加速拓展（2022年5 月30 日）

    受原材料价格和海运费上涨影响，2021 年以来公司盈利能力承压。根据我们的跟踪，随着原材料价格、海运费等因素的负面影响消退，公司基本面有望迎来拐点，新能源业务放量为公司业绩增长提供有力支撑。

    基本面迎拐点，毛利率有望触底回升。2021 年与2022Q1 公司利润端同比下滑，主要系毛利率受到原材料价格和国际海运费上涨的影响。2022Q1 公司毛利率为23.4%，较前几年不受原材料价格、运费上涨等因素影响时30%以上的毛利率水平还有较大提升空间。我们判断公司毛利率有望回升，主要基于以下几点因素：（1）公司推进与客户的新调价机制，原材料上涨成本将向下游传导；（2）国际海运费回落，且公司与部分客户的运费补回谈判已落地，2022Q2 开始有所体现；（3）公司的海外业务收入占比超六成，人民币贬值将利好公司的出口业务。

    新能源业务拓展加速，向中大件新能源产品和汽车结构件转型，为公司提供业绩增量。公司已基本实现新能源三电系统、自动驾驶/ADAS 影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖。2021 年获得的新项目中，新能源汽车产品预计金额占比约70%，较2020 年28%的占比有明显提升，预计2022年该占比将进一步提升。公司新能源产品的开发周期约6-12 个月，今年开始进入放量期。公司加快在中大件新能源车产品和一体化压铸领域的布局，目前4400T 压铸机已投入量产，预计还将导入3500T、6100T、8400T 等大吨位压铸机。公司的新能源产能主要包括：位于宁波的新3 号工厂和5 号工厂；宁波慈城工厂将于2022Q3 交付，主要生产中大件新能源产品和车身结构件；安徽马鞍山工厂预计于2024 年投产。随着在建产能投产，在手订单加速放量，将为公司收入增长提供有效的支撑。

    风险提示：乘用车销量不及预期；原材料价格上涨；汇率波动；运价上涨；公司新产品拓展情况不及预期。

    (研究员：李金锦、张觉尹，执业编码：S1480521030003，S1480521070004，电话：010-66554142，021-25102897)