2022年5月快递数据点评:快递业务量增速转正 期待6月电商旺季带动利润回补

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:闫海/邹杰伟 日期:2022-06-18

本期投资提示:

    事件:国家邮政局公布5 月快递行业运行情况,5 月快递业务完成量92.4 亿件,增长0.2%;业务收入完成872.2 亿元,同比增长0.9%。1-5 月快递业务完成量409.5 亿件,同比增长3.3%;业务完成收入4005.5 亿元,同比增长2.0%。

    量:5 月增速转正,期待6 月电商旺季快递业务量进一步修复。5 月网上实物零售额9831 亿元,同比增长14.3%。网购线上渗透率加速提升,调整后网购线上渗透率同比增加6.4pct,环比增长4.9pct,疫情对线上化率提升有促进作用。5 月快递物流持续恢复,网上实物零售额增速回暖与快递业务量复苏共振,由于部分区域仍受疫情影响,因此派送业务量存在一定滞后性。展望6 月,上海解封叠加“618”电商旺季下业务量环比增速较快,我们预测行业增速有望重回两位数。

    价:5 月,行业单票收入为9.44 元/件,同比增长0.7%,环比下降4.6%,金额环比降幅达到0.46 元。从全国范围来看,行业格局改善下淡季单价总体稳定,头部公司价格环比基本平稳,同比均实现双位数修复。广深地区提价后与义乌价差已经缩小,短期行业格局相对稳定,我们认为6 月单价有望处于合理水平,助力快递公司利润回补。

    格局:集中度依然保持较高水平。据国家邮政局,1-5 月快递与包裹服务品牌集中度指数CR8 为84.6%,同比增长4.1pct,环比增长0.1pct,保持较高水平。龙头公司业务量增速持续高于行业增速,竞争优势仍然凸显。同时极兔整合百世过程中持续造成件量外溢,疫情考验公司全网经营能力,头部公司市场份额持续提升。我们预计2022 年行业集中度仍将保持提升态势。

    公司层面:单价相对稳定,业务量增速出现分化,韵达受华北疫情影响较大。单价环比变动(圆通、申通剔除菜鸟裹裹结算因素,韵达估算菜鸟口径影响0.08 元/票),圆通(0元)>申通(-0.03 元)>韵达(-0.04 元)>行业(-0.46 元);单票收入同比增速圆通最大。单票收入同比变化:圆通(+19.6%)>韵达(+19.3%)>申通(+17.4%)>行业(+0.7%) 。业务量增速申通领先。业务量同比增速: 申通(+8.1%)>圆通(+5.8%)>行业(+0.2%)>韵达(-7.9%)。

    投资分析意见:短期内我们判断今年是行业宝贵的利润修复年,本次价格战趋缓核心由政策、龙头公司策略、新进入者收购整合三方因素共同驱动,确定性较高。中长期看,行业增速的持续放缓,将加速格局的进一步改善。行业格局改善带来的投资机会越来越近。建议重点关注业绩弹性较大的圆通速递、韵达股份,关注龙头中通快递。

    风险提示:行业增速不及预期,新竞争者进入,行业重大安全事故,疫情影响加剧