A股市场估值跟踪八:大小盘风险溢价分化

类别:策略 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:林莎/高天然 日期:2022-06-18

本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。

    全球主要股指:A股上涨,港股、美股下跌。 A股主要指数均上涨,创业板指涨幅靠前,高达3.94%;其余指数涨幅均在1%至2%之间。港股三大股指本周收跌,跌幅均超过3%;海外股指均有下跌,其中美股主要股指本周大幅下跌,标普500、纳斯达克指数分别下跌5.79%和4.78%。估值来看,港股、美股绝大部分股指PE(TTM)和PB与上周相比均下降,其中纳斯达克指数降幅明显,PE(TTM)和PB降幅分别为-6.16%和-5.96%。估值分位数来看,A股绝大部分股指分位数较上周均上升;港股和海外股指较上周普遍下降,恒生指数、标普500降幅明显,分别下降26.35%和24.94%。

    A股估值继续抬升。本周上证50、沪深300PE(TTM) 高于历史中位数;除中证500小幅下降外(下降5.21%),其余A股主要股指市盈率分位数较上周均上升。估值变化幅度来看,本周A股主要指数估值均上升,其中上证50升幅最大,PE(TTM)和PB升幅分别为4.48%和6.94%。上证指数升幅最小(分别为0.96%和1.25%)。2022年初至今A股重要指数中下跌幅度均超过8%,下跌幅度继续收窄。估值变化贡献普遍超过70%,本周大多股指估值上升,估值负贡献较上周明显减弱,其中上证50估值对年初以来跌幅贡献由93.6%下降至64.92%。

    行业估值:A股过半大类行业本周估值上行,包括金融地产、科技、设备制造、消费和原材料,其中消费PE(TTM)、PB提升最为显著,分别为2.85%和2.90%,资源能源PE(TTM)和PB分别下降了4.50%、4.44%。中信一级行业来看,20个行业PE(TTM)和PB较上周上升,10个行业PE(TTM)和PB下降;其中,非银行金融PE(TTM)升幅最显著(4.74%),家电、有色金属、医药行业升幅均超过3%;煤炭、石油石化、钢铁降幅较大,分别为-6.23%、-3.46%和-2.88%。本周估值提升较大行业主要集中在下游消费品。大多数行业PE(TTM)处于上涨态势,主要集中于中游制造业和下游消费品;本周PE(TTM)下降的行业有10个,上周估值抬升最为明显的煤炭和石油石化本周PE(TTM)大幅下降,降幅分别达到了-6.23%、-3.46%。

    本周23个中信行业PE(TTM)当前值低于历史中位数,22个中信行业PB当前值低于中值。 PE当前值排名前三的行业是农林牧渔、国防军工和消费者服务,排名后三的是银行、建筑和交通运输。PB当前值排名前三的行业是食品饮料、消费者服务和电力设备及新能源,排名后三的行业是银行、房地产和建筑。

    风险溢价:A股主要指数绝大部分本周风险溢价均较上周下行,仅中证1000风险溢价略有上升(0.01%)。上证50降幅最大,下降了0.45%,深证100降幅最小(仅下降0.07%)。大小盘股风险溢价分化,沪深300、上证指数本周风险溢价均低于均值加一倍标准差,而中证500风险溢价本周仍超过均值加两倍标准差。

    风险提示:数据统计可能存在误差。