快递行业2022年5月数据点评:逐步走出疫情影响 通达系单票收入同比同升2成

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:吴一凡 日期:2022-06-18

快递行业数据:疫情影响逐步缓解,5 月业务量提升0.2%,单票收入同比提升0.7%。1)业务量:5 月完成92.4 亿件,同比增长0.2%,其中同城、异地、国际件增速分别为-13%、2.8%、-21.5%,业务量环比4 月显著提升,主要系物流全力保通保畅下,上海、北京等多地疫情对干线物流及末端网点的影响逐步减少;2)1-5 月累计完成业务量409.5 亿件,同比增长3.3%,其中同城、异地、国际件累计增速分别为-3.5%、5.0%、-23.0%。根据邮政局日度数据,5月四周和6 月首周日均揽收业务量分别为2.87、3.0、3.11、3.26、3.51 亿件,疫情影响逐步缓解+618 电商大促,件量稳步回升;其中6 月16 日日均揽件4.09 亿,环比增27%,投递3.25 亿,环比持平。3)行业收入:5 月收入872.2亿元,同比提升0.9%;1-5 月累计收入4005.6 亿元,同比增长2.0%。4)单票收入:5 月单票收入9.44 元,同比增长0.7%,环比4 月下降0.46 元,行业进入淡季且受疫情影响,价格维持相对稳定,单价持续维持同比正增长。1-5 月累计单票收入9.78 元,同比下降1.2%。注:观察义乌5 月单票收入2.91 元,同比提升9.1%,表现大幅优于行业,环比4 月下降0.15 元;浙江5 月单票收入5.15 元,同比提升0.4%,环比4 月下降0.33 元;广东5 月单票收入8.33元,同比下降2.5%,降幅持续缩小,环比4 月提升下降0.25 元。

    通达系上市公司披露5 月数据:疫情扰动逐步消除,申通、圆通业务量实现同比增长。1)5 月业务量增速:申通(8.1%)>圆通(5.8%)>行业(0.8%)>

    韵达(-7.9%)。5 月疫情逐步消除,通达系业务量实现同比增长,增幅大于行业,其中申通涨幅最高,韵达主要受到个别区域疫情额外扰动影响。2)1-5月累计业务量增速:申通(14.5%)>圆通(10.0%)>韵达(4.7%)>行业(3.3%);3)环比看:5 月疫情影响逐步消退,行业件量环比提升23.5%,圆通提升24.7%,申通提升26.8%,韵达提升31.2%。4)行业集中度:5 月CR8 指数 84.6,同比提升4.1pct,较4 月环比提升0.1pct,达到20 年4 月水平。1-5 月累计份额:

    韵达(16.9%)>圆通(15.9%)>申通(11.0%)。

    快递收入:1)5 月收入增速:申通(33%)>圆通(30.3%)>韵达(14%)>行业(0.9%)。2)1-5 月累计收入增速:申通(28.9%)>圆通(26.4%)>韵达(24.5%)>行业(2.0%)。

    单票收入:淡季通达系持续同比增长2 成,环比维持稳定。1)5 月单票收入:

    圆通2.51 元,同比提升23%,还原菜鸟裹裹业务因素后单票收入约2.44 元,同比增长19.6%;韵达单票收入2.49 元,同比提升23.3%,菜鸟裹裹业务还原口径后,单票收入约2.44 元,同比提升约20.8%;申通2.55 元,同比提升23.2%,还原后单票收入2.43 元,同比提升17.4%。2)环比看,圆通维持稳定,申通下滑0.8%(0.02 元),韵达下降1.6%(0.04 元);3)1-5 月票均收入:圆通2.57元,同比上涨14.9%,韵达2.52 元,同比上涨18.9%,申通2.57 元,同比上涨12.6%。

    投资建议:1)我们强调观点:电商快递行业确认进入盈利改善周期。复盘市场对电商快递公司投资,总结几轮认知变化:第一阶段市场相信平台流量红利;第二阶段市场相信成本领先策略;第三阶段市场类比互联网逻辑,即可以损失当期利润,抢占流量优先,格局出清后胜者为王。当前阶段:盈利改善周期,关注价格因素大于成本因素。我们判断:价格战的放缓仍是基于自2021 年“政策底”与“市场底”共振逻辑的逐步兑现。年报及一季报则是坐实了提价->增利的逻辑,继续推荐A 股通达系中的圆通,近期建议重点关注性价比愈加凸显的韵达。2)持续看好综合物流巨头顺丰控股:当前市值存在被低估成分,更长期维度看,供应链与国际业务或为未来看点,鄂州机场将助力公司体系升级,“强推”评级。

    风险提示:经济大幅下滑,行业业务量增速显著下滑,价格战明显扩大。