工程机械：Q3有望迎来增速转正拐点 政策驱动需求阶段性修复

5月挖机销量同降2 4%幅度收窄，出口保持高增

    根据中国工程机械工业协会，5 月挖机销量20,624 台，同比-24.2%，降幅收窄。其中，5 月国内销量12179 台，同比下降44.8%，降幅有所收窄；出口8445 台，同比增长63.9%，维持高增，国内工程机械企业全球竞争力持续增强，同时，5 月挖机出口占挖机总销量的40.9%，占比进一步提升。细分机型看，5 月国内大/中/小挖销量分别为1,595、2,639、7,945 台，同比增速分别为-43.8%、-61.9%、-35.4%，大中挖的销量降幅大于小挖。其他产品看，5 月汽车起重机销量同比下降55.4%，1-5 月汽车起重机销量累计同比-58.2%，降幅超过同期挖机的跌幅。

    受疫情影响，挖机开工小时数同比继续下滑，5 月小松中国挖机开工小时数为104.0，同比下降17.1%，疫情影响应是主要原因。同时，5 月庞源租赁塔吊吨米利用率为52.6%，仍位于近4 年来的较低水平。

    Q3 有望迎来增速转正拐点，行业步入阶段性需求向上修复区间目前稳增长预期较强，尤其是一、二季度存在疫情干扰情况下，“稳字当头”或仍是现阶段政策重点，基建、地产投资增速有望较大改善。一方面，《扎实稳住经济的一揽子政策措施》要求加快今年已下达的3.45 万亿元专项债券发行使用进度，在6 月底前基本发行完毕，力争在8 月底前基本使用完毕。专项债发放加速落地，有利于推动今年基建工程建设进度。另一方面，房地产逐步松绑，地产投资或迎来底部改善。伴随疫情之后复工复产推进，后续稳增长政策落地有望带动基建、地产投资逐步回升，同时，上半年由于疫情影响导致传统施工旺季受到扰动，稳增长主题下，下半年有望迎来赶工旺季，预计Q3 挖机销量有望迎来增速转正拐点。此外，由于去年下半年和今年上半年基数较低，在低基数及需求改善背景下，行业有望迎来持续大半年的阶段性需求和销量增速修复区间。

    政策落地叠加增速转正拐点降至，重点关注板块龙头超跌修复机会去年2 季度后工程机械板块回调明显，历史复盘来看，板块行情与行业景气趋势关联密切，稳增长加码背景下，伴随行业增速逐步迎来转正拐点，短期建议重点把握板块超跌修复机会。但长周期来看，板块行情能否持续仍取决于中长期行业景气趋势，龙头公司α溢价的体现也需基于行业景气为前提，后续需持续跟踪基建地产的投资力度及行业销量数据情况。

    从行业具体各环节看，需求端修复预期下，存量设备利用率将率先提升，后续再传导至新机销售环节。同时，当前时点亦不应忽略大宗商品价格下降有望带来行业整体盈利能力边际改善，以及龙头企业海外拓展加速持续增强平滑行业周期能力等积极因素。对于板块而言，按照稳增长政策下不同环节需求改善顺序及弹性释放情况，当前阶段重点关注塔吊租赁、核心零部件和主机环节的龙头，重点受益标的包括塔吊租赁龙头、恒立液压、三一重工、中联重科等。

    风险提示

    1、稳增长政策力度不及预期，基建、地产投资增速低于预期；2、原材料价格大幅上涨。