招商积余(001914):收购新中物业 拓展高端金融楼宇服务

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊 日期:2022-06-17

  事件:公司公告拟按照人民币53600 万元,收购新中物业管理(中国)有限公司(以下简称“标的公司”或“新中物业”)67%股权。

      新中物业基本面情况。

      1)新中物业主要为银行类金融机构客户提供综合物业管理服务以及银行辅助服务。截至2021 年7 月底,新中物业在管项目数量241 个,在管建筑面积约559 万平方米,分布于境内26 个省份、直辖市,其中在管办公物业建筑面积约457 万平方米,占比约82%。

      2)新中物业凭借高品质的服务水平、客户满意度与行业关注度,2020 年获得中国指数研究院颁发的“中国物业服务特色品牌企业-高端金融楼宇服务领航企业”。

      3)截至2021 年12 月31 日, 新中物业经审计的资产总额为61084.36 万元,净资产为21872.92 万元,2021 年实现营业收入40978.84 万元,净利润4001.12 万元。

      标的收购估值水平基本合理。按照标的2021 年利润水平,本次收购对应估值在13.39XPE 左右(53600/4001.12)。我们认为以上价格基本符合目前物业市场收并购均值水平。

      本次收购有利增强公司综合实力,尤其提升在金融机构物业方向影响力。新中物业整体运作管理规范,符合公司收并购战略方向。本次交易将进一步提升公司金融类物管业务影响力,扩大公司物业业务规模。我们预计本次交易完成后,新中物业将纳入公司合并报表范围,并为公司带来一定的收益。

      投资建议:维持“优于大市”评级。我们预测公司2022、2023 年的EPS 分别为0.65 元、0.83 元。按照公司2022 年6 月16 日收盘价17.57 元计算,对应2022 和2023 年PE 为26.96 倍和21.28 倍。我们给予公司2022 年30-33XPE,目标价格区间为19.5~21.45 元,维持“优于大市”评级。

      风险提示: 1)新签合同金额不及预期;2)资产管理业务恢复不及预期;3)受托管理母公司的部分商业的运营管理增长不及预期;4)毛利率修复不及预期。