泰林生物(300813)：资本开支计划再加码 强化生命健康产业链布局

　　事件

    　　公司于6 月16 日晚公告，董事会审议同意公司与富阳经济技术开发区管理委员会签署《入区协议》，在富阳经济技术开发区东洲新区投资建设“浙江泰林生物技术股份有限公司生物新材料和精密智造项目”（以下简称“项目”）。本项目用地面积约50 亩（最终用地面积以土地挂牌文件为准），项目总投资为50000 万元。

    　　简评

    　　资本开支计划再加码，强化生命健康产业链布局富阳项目主要产品包括高端膜分离技术产品、高端医用生物材料及组件、IVD 试剂材料等。项目建成后年产3000 台/套生物新材料和精密智造装备。项目达产后，年产值不低于亩均850 万元/亩，预计50000 万元人民币，年税收不低于50 万元/亩，按50 亩面积计算税收不低于2500 万元。项目固定资产投资额不低于500万元/亩，以50 亩计算为不低于2.5 亿元，项目将在协议签署后6个月内开工建设，开工后24 个月内完工投产。公司营收与固定资产比值在2019-2021 年平均为2.0（1.8-2.3），净利润与固定资产原值比值平均为0.43（0.33-0.51），按照新增2.5 亿固定资产估算，预计新增营业收入约5.0 亿元、净利润约1.1 亿元。

    　　NC 膜成功量产，有望受益国产替代

    　　公司3 月成功实现了NC 膜（硝酸纤维素膜）的量产。NC 膜在免疫层析诊断试剂中用作C/T 线的承载体，同时也是免疫反应的发生处，是抗原检测产品关键原材料之一。由于其技术壁垒高，目前NC 膜国内外生产厂商不多，产能严重不足。泰林生命科学于2020 年初立项攻关用于免疫层析诊断的NC 膜的开发，通过与下游知名IVD 厂商密切协作，经过大量重复不断的试验和优化后，终于在今年3 月成功实现了NC 膜的量产，并且据悉主要功能与关键性能指标优良，能够实现进口NC 膜的国产化替代。

    　　积极布局细胞治疗产业链装备耗材

    　　公司于2021 年1 月公告变更原有募投项目，同时进行可转债融资，拟投资3 亿元建设细胞治疗产业化装备制造基地，产品主要包括细胞制备工作站、细胞无菌分装工作站及配套耗材、蜂巢式细胞培养设备、智能化细胞培养箱、全自动无菌检测培养系统等，预计2024 年投产，2027 年实现达产，税后内部收益率27.19%。公司对细胞治疗工作站等设备已进行了长达5 年的调研及研发工作，申请专利17 项，其中8 项已授权，2018 年开始公司细胞工作站等产品已有小规模销售。

    　　推出股权激励计划，绑定核心利益彰显发展信心公司于4 月18 日推出股权激励计划草案，授予价格41.66 元，总规模为总股本的2%，业绩考核方面以2021 年收入、利润为基数，2022-2024 年考核收入及利润相对2021 年分别增长40%、80%、120%，增速取收入、利润增速中相对较高者。股权激励计划预计2022-2025 年分别摊销1363、1649、806、231 万元费用。

    　　盈利预测及投资评级

    　　我们预计公司2022、2023、2024 年营业收入分别为5.2、7.0、9.1 亿元，归母净利分别为1.2、1.6、2.0 亿元，对应增速分别为89、32、26%，对应PE 28、22、17 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　新技术开发风险、市场拓展风险、行业竞争加剧风险、行业政策风险等。