永艺股份(603600)：面向控股股东定增2亿元 彰显管理层长期发展信心

　　面向控股股东定增2 亿元，彰显管理层长期发展信心。公司发布2022 年度非公开发行A 股股票预案，拟面向控股股东永艺控股有限公司，定向发行股票不超过2890.17 万股，占比不超过发行前公司总股本的30%，募集资金不超过2 亿元，认购方式为现金认购。本次非公开发行完成后，永艺控股直接持有公司股份由25.72%增加至32.20%，仍为公司控股股东，实际控制人张加勇、尚巍巍夫妇合计持有公司股份由48.05%增加至52.58%。本次募资用于补充流动性资金助力公司发展，彰显管理层长期发展信心。

    　　服务公司战略规划，助力国内外渠道拓展、品牌建设以及全球产能布局。

    　　在国内国际“双循环”背景下，定增项目助力公司高质量发展，一方面积极开拓国内市场，围绕“坐健康”推进多品类、线上线下多渠道布局，打造自主品牌，另一方面持续做大外循环，对海外市场的主流客户进行深度分析，在不同品类的细分市场精准对接客户需求，深耕大客户，同时加快发展跨境电商，围绕区域市场、客户份额两个维度进一步巩固竞争优势。

    　　生产制造端，公司基于国内生产基地的运营经验，不断推进海外产能布局，加快建设越南、罗马尼亚基地，发挥海外产能对提升市场份额、规避贸易政策风险的优势，同时持续推进关键零部件自制及垂直整合，以形成高效、稳定的供应链，为收入规模持续扩大奠定基础。

    　　满足运营资金需求，降低负债率，优化资本结构。伴随规模扩张，公司存货占流动资产比不断提升， 19-22Q1 公司存货账面价值分别为2.92/7.70/7.14/6.50 亿元，占流动资产比分别为23.30%、35.72%、36.45%、37.98%，叠加20Q3 以来原材料价格持续攀升，对公司营运资金提出了更高要求。另外，19-22Q1 各期末，公司短期借款分别为0.61/4.60/7.23/6.74亿元，资产负债率分别为34.51%/56.16%/54.75%/49.46%，本次募资将有利于进一步降低公司资产负债率，优化资本结构，更好满足运营资金需求，保障公司持续健康发展。

    　　盈利预测与评级：本次定增补充了公司业务扩大后运营资金的需求，有利于公司渠道拓展、品牌建设、智能制造及全球产能布局战略的落地，另一方面，彰显控股股东对公司长远发展的信心，同时本次募集资金总金额为2 亿元，假设发行数量为2890 万股，占总股本的9.55%。我们认为，公司外销核心客户稳定，持续开拓海外市场新客户，深耕内销大客户，线上拓展电商平台与直播渠道，线下推动渠道建设，我们看好公司长远发展，我们预计22/23 归母净利润2.59/3.26 亿元，同比增长43%/26%，对应22/23年PE 分别为10X/8X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格上行、下游行业市场需求不足、市场竞争加剧、贸易摩擦加剧，大客户集中风险、存货余额较大风险、审批风险等。