中国化学(601117)：前五月新签订单增59%营收增38% 己二腈投产在即

本报告导读：

    前5 月营收增38%,新签增59%；己二胺/丙烯腈/气凝胶一次性开车成功， PBAT进入试生产阶段；拟回购4-8 亿用于股权激励；实业在研项目47个/中试7个/小试4个。

    事件：

    公司公告发布5 月《关于经营情况简报的公告》。

    评论：

    维持增持。维持预测中国化学2022-24 年EPS0.90/1.08/1.26 元增速19/20/16%。维持目标价14.89 元，对应2022 年16.5 倍PE。

    前5 月营收增38%新签增59%；5 月营收增36%新签减10%。1）22 年1-5月营收597 亿元同增38%（1-4 月营收465 亿元同增39%），2 年CAGR+45%，3 年CAGR+26%。5 月营收132 亿元同增36%（4 月营收111 亿元同增30%），2 年CAGR+36%，3 年CAGR+28%，。2）1-5 月新签订单1398 亿元同增59%（1-4 月新签订单1241 亿元同增77%），2 年CAGR+34%，3 年CAGR+34%，。5 月新签订单158 亿元同降10%（4 月新签订单201 亿元同增29%），2 年CAGR+10%，3 年CAGR+11%，。3）前5 月订单分业务，建筑工程承包1315 亿占94%（其中化学工程965 亿元占69%，基础设施312 亿占22%，环境治理38 亿元占3%），勘察设计28 亿，实业及新材料34 亿元，服务业18 亿元。己二胺/丙烯腈/气凝胶一次性开车成功， PBAT 进入试生产阶段。1）根据4 月1 日公告，公司尼龙新材料项目一期，己二胺装置一次性开车成功，顺利产出第一批合格产品，质量达优级品，己二腈装置生产按计划推进。2）气凝胶项目2 月27 日一次性开车成功，已产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。3）一期年产10 万吨PBAT 项目已机械竣工，进入试生产阶段。5 月12 日华陆公司同德科创PBAT 项目首台设备炔化反应器顺利吊装。4）二氧化碳加氢制甲醇/固废高温气化/生活垃圾气化项目完成中试。 5）确立化工新材料及高端化学品、化工石化、绿色环保、双碳、现代化施工等领域，确立重点研发项目54 项。6）垃圾制氢处于中试阶段。政策发力支持双碳，拟回购4-8 亿用于股权激励。1）打造工业工程领域综合解决方案服务商、高端化学品和先进材料供应商。2）华陆公司承揽国内90%以上多晶硅工程设计和大部分工程总承包项目。3）国家印发《财政支持做好碳达峰碳中和工作的意见》，政策支持双碳节能。4）3 月7 日定增限售解禁，解禁股本占定增比例70%/总股本13.48%，定增发行价8.5 元/股，募资100 亿元，控股股东认购30%。5）实业在研项目47 个/中试7个/小试4 个/投资选址2 个。6）3 月公告拟回购4-8 亿元用于股权激励。

    风险提示：政策超预期紧缩、项目推进不及预期、疫情反复。