美亚光电(002690):团购节订单超预期 下游采购意愿恢复

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张梓丁/陈显帆/李昕阳 日期:2022-06-13

  公司近况

      近期公司举办“十周年CBCT线上团购节”,团购总数达1,519 台,超过我们预期,我们认为主要由于复工复产下,口腔诊所采购意愿重回旺盛态势。

      评论

      CBCT团购订单创新高,体现下游需求旺盛。本次团购节CBCT订单总数达到1,519 台,而2019/2020/2021 年全年,美亚光电通过团购获得的订单数分别为1,751 台/1,625 台/2,177 台,本次订单约达到去年全年团购订单~70%的水平。我们估计一季度以来,由于下游投资意愿受到深圳、上海等地疫情抑制,CBCT需求表现较弱,而本次团购订单超预期,我们认为显示了随着各地复工复产逐步推进,口腔诊所资本开支回补,需求重新回到高增长轨道。

      看好公司“口腔数字化”长期成长。我们认为CBCT在我国仍有较大渗透率提升空间,公司产品始终保持领先的产品口碑、软硬件研发实力以及完善的口腔诊所渠道资源,有望不断获取更高的市场份额,同时公司CT也具备全球化拓展的潜力。长期来看,公司口内扫描仪、耳鼻喉CT已处于市场推广阶段,移动CT等产品则处于在研序列,布局梯次有序,未来有望成长为国内领先的口腔数字化解决方案提供商。

      短期外部压力有所缓解,期待净利率修复。公司年初以来面对的诸多外部压力,边际上趋于好转:1)国内局部疫情趋于缓解,复工复产有序推进;2)4~5 月人民币兑美元贬值力度加大,利好公司出口业务;3)海运运价环比有所回落。我们期待外部因素好转带来CT及出口需求回补以及净利率修复。

      盈利预测与估值

      维持2022/2023 年盈利预测6.40/7.81 亿元不变,当前股价对应2022/2023e P/E为26.6x/21.8x。维持目标价(复权后)29.03 元,对应2022e目标P/E为40x,潜在涨幅50.5%,维持“跑赢行业”评级 。

      风险

      疫情反复,原材料价格及运费上涨,CT竞争加剧,新品推出不及预期。