金融行业深度研究：公募基金战略：创新变革 高阶发展

格局演进，公募基金行业逐步迈向高阶发展之路

    欧美等成熟市场的发展经验已充分证明，公募基金行业发展的核心驱动因素为政策催化、市场景气度等。我们认为，目前国内市场景气度虽处于低位，但政策拐点的信号已逐步释放，个人养老金落地、监管引导高质量发展，将推动行业迈向新一轮的创新周期。借鉴海外，投研体系、组织管理、股东协同、产品创新是穿越周期、基业长青的利器；回顾国内，部分基金公司已在公司治理、投研架构、特色产品、渠道布局等方面探索出差异化道路。我们看好在新周期、新市场、新常态下的公募基金行业成长机遇。推荐持有优质公募资产的广发、东方，领跑基金销售赛道的东财。

    观往知来，行业浪潮迭起，头部公司激流勇进

    从龙头公司看，过去十余年公募规模冠军数次易主，易方达依托股票与混合型产品优势，21 年末首次超越天弘夺魁。从竞争格局看，近年来行业头部集中化趋势显著，非货币基金集中度持续提升，其中股票型和混合型基金集中度更高， 21 年末CR3/CR10/CR20 分别为17%/52%/77% 和13%/38%/65%，从产品策略看，头部公司经营策略差异加大，AUM 前5 与前6-10 名，混合型基金规模差距从2018 年末的1294 亿元提升至2021 年末的6121 亿元，同期股票型基金规模差距从1092 亿元提升至3437 亿元。

    借鉴海外，探寻穿越周期、基业长青的金钥匙

    过去数十年间，海外资管公司沧海桑田，少数龙头经历数轮周期的洗礼实现基业长青，如：1）普信金融：携长期视野的文化基石，构建内部培养且长久安任的投研团队，成为主动管理业绩优秀的养老资管领跑者。2）资本集团：坚持贯彻长期主义内核，多元基金经理制度助力公司创设独立研究、高规模、低费率的基金产品，保持高回报、较强的下行风险抵御能力。3）东方汇理：依托母公司多元发展并购扩张，打造独具特色的投研销一体化平台ALTO*。4）富达基金：通过特色营销、积极创新、多元经营逐渐建立起品牌和规模优势，并且在养老金市场和独立投顾市场表现卓越。

    翘首展望，六大方面推动基金业突破革新

    结合国内现状和美国经验以及成功案例启示，我们认为需要顺应政策和市场趋势，把握基金公司定位与战略发展方向，从管理架构、投研体系、人才体系、产品体系、金融科技等六大方面强化核心竞争力，进一步重塑经营模式、延伸业务链、做大体量，在百舸争流大时代下实现基金行业突破革新、引领行业发展潮流。

    风险提示：政策风险、市场波动风险。