工程机械行业:2022M5销量符合预期 外需稳定性仍强

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐乔威/洪烨 日期:2022-06-10

  本报告导读:

      2022M5 挖机销量同比-24.2%外销仍景气,重点项目投资高增响应稳增长。

      摘要:

      投资建议:出 口替代韧性依旧+电动化增效大势所趋下,推荐具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械、海外大客户放量的零部件企业恒立液压、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力。

      内销降幅收窄,外销仍景气。据中国工程机械工业协会统计,2022M5纳入统计的26 家主机厂销售挖机20624 台/-24.2%,与CME 此前预期的21000 台/-23%基本一致。分区域看,内销12179 台/-44.8%,较4 月-61%的降幅收窄,5 月基数明显下降,国内疫情反复对工程量及开工率仍有影响;出口8445 台/+63.9%,与4 月8502 台的水平相当,外需稳定性仍强。分品类看,国内大中小挖分别销售1595/2639/7945 台,同比-43.8%/-61.9%/-35.4%,小挖相对占优主要系一方面受益农村、市政建设,另一方面“机器代人”趋势因疫情扰动得到阶段性强化。

      “稳住大盘”会议强调新增专项债6 月发毕8 月用毕,重点项目投资高增响应稳增长。2022 年1-5 月累计新增发行专项债约1.85 万亿,较去年同期增加1.36 万亿。5 月底“稳住大盘”工作会议强调确保2022 年新增专项债于6 月底前发行完毕、力争8 月底前使用完毕,财政政策更加积极有为。据Mysteel 的不完全统计,2022M4 全国共开工1.61 万个项目、总投资5.77 万亿/+41.1%。融资层面,5 月五年期LPR 超预期下调0.15pct,企业中长期贷款的逐步修复将释放工程机械被抑制的需求。

      全球化+电动化+智能化大势所趋,龙头企业市占率提升。20212021 年工程机械板块实现海外营收677.5 亿/+75%,外销占比18.1%高于全A均值。据英国KHL 公布的Yellow Table 2022,全球工程机械Top 50 国内十家上榜,徐工/三一/中联市占率分别为7.9%/7%/4.5%,全球竞争力突显。环保标准趋严缩短更新周期,非道路移动机械的“国四”标准2022M12 正式实施,倒逼产品电动化程度抬升。2021 年工程机械板块人均创收285 万续创新高,龙头企业智能化进展顺利削弱周期。

      风险提示:地产持续下行;稳增长力度不及预期;行业竞争加剧。